新农村建设送走寒冬

　　东方证券研究所周凤武

　　与固定资产投资高度正相关

　　工程机械行业是典型的周期性行业，与固定资产投资高度正相关，只有固定资产投资增速持续保持较高水平，才能拉动行业需求大幅增长。如2003年的行业高度景气就是依靠 高速增长的固定资产投资拉动起来的。

　　2004年二季度以来的宏观调控，固定资产投资增速迅速从2004年一季度的47.8%滑落到了2005年一季度的25.3%。工程机械行业的销售收入和利润总额同比增速也滑落为 -21.08%和 -59.88%，行业景气步入严冬。

　　进入2005年之后，伴随着固定资产增速的反弹趋稳，工程机械行业的销售收入和利润总额也止住了下滑趋势，并且销售收入开始呈现正增长，但利润总额仍是负增长，行业利润持续下滑，目前还看不出行业彻底走出低谷的迹象。

　　工程机械类上市公司的主营业务收入和净利润增长趋势基本与行业一致，虽然2005年二季度开始，缓解了大幅下滑的趋势，但依然处于负增长状态，上市公司业绩整体复苏的迹象还不十分明显。

　　新农村建设扩大市场需求

　　“合理控制固定资产投资规模，坚持区别对待、有保有压，调整投资结构”，在钢铁、水泥、电解铝、

房地产等重点调控行业的投资增速大幅下滑之后，国家在继续加强能源电力、交通运输等瓶颈行业建设的同时，“十一五”规划又启动了建设社会主义新农村，坚持“多予少取放活”的新农村运动。农村基础设施建设有望是“十一五”期间固定资产投资的一个重点。

　　《中共中央关于推进新农村建设的若干意见》是对“十一五”规划提出的建设社会主义新农村战略的深化。加强农村基础设施建设，改善社会主义新农村建设的物质条件，大力加强农田水利、耕地质量和生态建设。加快乡村基础设施建设，要着力加强农民最急需的生活基础设施建设。到“十一五”期末基本实现全国所有乡镇通油(水泥)路，东、中部地区所有具备条件的建制村通油(水泥)路，西部地区基本实现具备条件的建制村通公路。可见，新农村建设的巨大潜力，将会拉动我国“十一五”期间的固定资产投资规模保持合理的较高水平。

　　较高水平的固定资产投资，自然会拉动装载机、挖掘机等工程机械的需求，虽然整个行业在短时间内还无法重现2003年的辉煌，但有望彻底摆脱2004年二季度以来的持续滑落态势，可以说，新农村建设有望送走工程机械行业的冬天。

　　晴雨表效应开始显现

　　冬天走了，春天自然就会到来，工程机械行业上市公司

股票从去年12月就开始体现出了行业的晴雨表效应，目前已经累计了较大的涨幅。

　　究其原因，除了行业在新农村建设拉动将走出低谷外，主要有如下三个原因：一是钢材等主要原材料价格大幅走低，缓解了行业的成本压力，企业盈利能力开始改善。

　　钢材等主要原材料成本占总成本的比例从30%到70%不等。全国钢材综合指数从2005年3月的最高1560点，已经累计下跌了21%以上。中厚板、薄板等价格回落幅度更是超过了35%。钢材等原材料价格的走低，缓解了困扰多年的行业成本压力，使行业平均毛利率水平提升约1-3%。

　　二是整个市场的估值水平在抬高，也拉动了工程机械行业上市公司股价的上扬。上证指数从去年年底的1161.06点，涨到了2006年3月6日的1288.95点，累计涨幅高达11.01%，这意味着市场的平均估值水平抬高了11.01%。

　　三是并购题材和

股权分置改革对价，给工程机械行业上市公司股票提供了双重溢价交易机会。市场传闻美国卡特彼勒公司并购河北宣工、厦工股份、常林股份等；凯雷将出资3.75亿美元现金购买徐工集团全资子公司———徐工集团工程机械有限公司85%的股权。龙头公司也借行业低迷期开始收购兼并活动，如中联重科收购浦元汽车吊车等。

　　景气周期还未来临

　　当然，实实在在的业绩才是支撑上市公司股价基石。虽然新农村建设将会拉动行业走出低谷，但距离真真正正落实到企业业绩的增长和行业下一个景气周期的来临，还为时尚早。

　　一直以来我国工程机械行业产能大于需求的矛盾就十分突出，行业需求的增长，也必将激发出剩余产能和潜在产能的释放，使行业供大于求的矛盾更加突出。尤其是在低端产品上，长期以来的价格竞争，更使得企业难以为继。钢材等原材料价格的回落，虽然缓解了行业的成本压力，但由于产能的严重过剩，随之而来的将会是再度陷入价格竞争的恶性循环之中。因此，新农村建设，虽然送走了工程机械行业的冬天，但还看不出整个行业步入景气周期的迹象，也只能是止住了行业的下滑趋势而已，更是很难在短时间内给业内上市公司带来业绩的大幅度提升。

　　证券代码证券简称区间涨跌幅（％）区间振幅（％）

　　600262北方股份46．83 58．01

　　000923河北宣工30．97 41．42

　　600815厦工股份26．61 50．81

　　600710常林股份23．26 37．21

　　600375Ｇ星马 22．57 35．94

　　000425徐工科技21．92 40．24

　　000680山推股份21．28 36．17

　　000528桂柳工Ａ19．63 35．99

　　600162香江控股12．225．09

　　000157中联重科8．8921．22

　　600335ＳＴ盛工7．5 12．5

　　600031Ｇ三一 －10．8416．27

　　工程机械类公司股价表现

　　（2006-1-1到2006-3-6）