从深发展到广汇股份 新桥买A股思路探寻

　　本报记者 陈雪 深圳报道

　　“是该梳理一下新桥的投资思路了。”

　　3月7日，当广汇股份(资讯 行情 论坛)(600256)公告引入新桥投资合作开发天然气项目时，部分行业研究员在接受记者采访时表达了这一想法。

　　根据公告，新桥投资拟对广汇股份所属液化天然气产业投资1.5亿-2亿美元。这是新桥投资自2004年收购深发展(资讯 行情 论坛)(000001)控股权后，介入的第二家国内上市企业，而2005年3月24日，新桥还联手另外两家美国私人投资公司取得了香港上市的联想集团(0992.HK)的部分股权。

　　作为最早进入中国的私人股权投资(Private Equity，简称PE)公司，新桥的一举一动在某种意义上具有了“标本”的作用，揭开它的面纱，可以一窥此类公司的奥妙。

　　并购模式

　　据美国美迈斯律师事务所合伙人张新华介绍，国外按照被投资企业所处的不同阶段将PE划分成很多类，如：创业投资(Venture Capital，即VC)、发展资本(development capital)、夹层资本(Mezzanine Capital)、并购基金(buyout/buyin fund)等等。但国内所说的PE主要是指并购基金，它们的收购对象通常是已经形成一定规模、并产生稳定现金流的成熟企业的，以此与VC区别。

　　很显然，新桥投资的性质更接近于并购基金。从收购韩国第一银行，到入主深发展，控制权一直是新桥必争之地。对此，该公司执行合伙人单伟建曾表示，“争取控制权的目的，是为了改变被收购的公司管理，最终提高公司的价值。收购只有创造价值才能获利。”

　　业界普遍认为，中国大陆第一起典型的PE案例是新桥资本收购深发展。由此发端，很多相似的案例接踵而来，2004年末，美国华平投资集团等机构联手收购哈药集团(资讯 行情 论坛)55%股权。2005年，凯雷投资集团又先后取得了太保人寿24.975%股权及徐工机械绝对控股权。

　　然而，新桥似乎又不拘泥于收购基金的身份。有时候它也参股企业，而且不但“走进来”并购国内的企业，也帮助国内大型企业“走出去”参与海外并购活动。如联想以12.5亿美元并购IBM的PC部门，便是新桥与另外两家PE联手向联想注资3.5亿美元；作为回报，联想增发15%的新股给三家公司。

　　事实上，新桥投资在进入中国初期，也作了一些风险投资，比如投资数百万美元参股中国万网。按照该网站主页的介绍，中国万网是中国最大的域名和网站托管服务提供商，由美国风险投资IDG和新桥资本投资，创建于1996年。

　　产业偏好

　　新桥投资的产业偏好是显而易见的，即银行业，而该公司似乎也非常乐于以银行收购专家的面目出现。

　　亚洲金融危机后，新桥投资的团队一直奔走于东南亚各地，最常打交道的就是各国的央行首脑及那些准备出售股权的商业银行。除韩一银行和深发展这两个广为人知的案例外，新桥2006年1月底又斥资8亿美元，收购了台湾台新金融控股(Taishin Financial Holding)18%的股权。而在2004年夏天，还曾传出了新桥收购日本武富士银行的消息。

　　除此以外，就目前所掌握的信息看，新桥涉猎的产业主要集中在技术、通信、航空、

房地产以及能源。从1997 年亚洲金融危机至今，新桥先后控股或参股的企业包括：印尼半导体企业Advanced Interconnect Technologies、韩国第二大宽带因特网及固线运营商Hanaro Telecom、日本电信、印度制药企业Matrix Laboratories Limited、中太数据、亚洲环球电讯(AGC)、香港嘉里建设公司等。

　　单伟建曾介绍，新桥对银行业的收购经验一方面来自于Davidbonderman--新桥投资的控股公司TPG的执行合伙人及创始人，他曾在1988年主导收购了陷入破产境地的美国储蓄银行。而单伟建本人早年曾经担任过世界银行的投资官员、JP摩根的执行董事等职务，有着丰富的银行从业经验。此外，新桥投资的合伙人及专业人士，大多具有金融背景。

　　而在其他领域，新桥的专长也是与TPG一脉相传的。非常典型的案例就是，2004年IBM准备出售其个人电脑业务时，TPG也是投标人之一。据了解，TPG管理着超过140亿美元的资产，多年来投资领域涉及技术、通信、保健、消费品牌、航空公司、石油和汽油、食品和饮料以及

奢侈品等，曾先后收购了著名的硬盘制造商希捷、美洲航空、西北航空和美国第二大快餐连锁公司

汉堡王等公司。而新桥的另一位股东BLUM投资基金管理的资本金超过20亿美金，其投资范围包括金融服务机构、消费类产品和医疗保健等。

　　正因如此，单伟建昨天对记者表示，新桥投资涉足能源产业同样是有专业背景支持的，但具体涉及参股广汇事宜，他表示“为时尚早”。