让投资者恐惧时代已过去 贪婪持有股市稀缺筹码

　　天相投资 仇彦英

　　3月份的投资机会仍然大于风险。从中长期的角度看，我们大可以乐观地看好后市，近期的所谓负面因素都只能对股市带来短期的波动，而不会改变趋势。我们可以判断，我国股市让投资者恐惧的时代已经过去，目前正在进入一个可供投资的筹码变得稀缺的时代。

　　寻找“tenbagger”

　　股市总在恐惧与贪婪之间徘徊，而当前我们要做的就是贪婪地享受股市持续稳定发展带来的收益。在经历了受伤的年代以后，我们的投资者没有理由不贪婪，正如美国股市1929年的崩溃是以投资者后期获取数十倍的收益作为回馈的。

　　参考美国产业发展和结构调整的历史，我们认为中国股市正在奠定这样的基础。从我国当前的产业结构特点看，产能过剩、行业集中度不高，这就是蓝筹企业崛起的基础。在产权结构清晰和

资本市场得以完善的背景下，更为我国真正具有

竞争力的大型企业的崛起提供条件。对此，我们无法用更加详细的数据给予证明，但我们建议投资者参考阅读一下《美国的产业结构》及其类似书籍，可能就会对此有所感悟。

　　在股市的基本制度完善和监管逐步有效以后，当前我们给出的建议就是，找出行业中具有竞争优势的上市公司，无论当前规模是大或是小，都贪婪地长期持有它，你就可以得到10倍、甚至百倍的回报，也就是彼得·林奇所说的寻找“tenbagger”(意译为：能翻数倍的股票）。

　　钱永远比货多

　　在投资市场上，有句名言“钱永远比货多”。放在股市上，也可以说钱永远比股票多。投资者在看好股市的时候，往往抱怨没有好买的股票，由此也显示出好股票的珍贵性、稀缺性。正是这种道理的存在，我们看到，无论各国股市在牛市、熊市、崩溃市，都会出现一批涨幅惊人的股票。

　　如果看到彼得·林奇在《成功投资》一书中的部分股票在美国市场上的表现，可能给我们深刻的思索。这些公司共同的特点就是所处行业具有日益扩大的市场空间，只要公司具备竞争优势，就可以分享市场带来的收益；这些公司所处行业的周期性特征不明显，以能源、原材料、石化为代表的周期性公司没有进入该名单。

　　我们来看2001年以后我国股市中表现突出的股票情况。从2001年1月1日到2006年2月28日，当前1350只股票中，上涨家数为155家，其余悉数下跌。在这些表现突出的股票中，既有周期性明显的有色金属、煤炭、钢铁、石化、房地产、汽车、电气设备等，也有商业、食品饮料、机场、港口、金融等消费服务性行业。这与我国宏观经济所处的发展阶段是一致的。

　　我们在这里并不对具体公司进行评价，它告诉我们的是当前我国股市产生高收益股的机会正在到来，而要获取十倍、百倍的收益就需要找到这些公司，并长期持有它，直到我们判断该公司已经在走向没落。

　　可以这么讲，每个行业中很难产生超过两家这样具有高成长的公司，因此，这类公司就是股市上的稀缺资源。当前，已经清晰的行业，如食品饮料、机场、房地产、金融业中，我们认为你很难在同行业中再找出能够与贵州茅台、张裕、上海机场、万科、招商银行匹敌的公司。如果自上市后你就持有这些股票，你已经分享了中国经济增长的成就。

　　战略持有稀缺筹码

　　既然是稀缺资源，就贪婪地拥有它，而不必太在意一朝一夕的损失。当然，如果你能够做到在卖出后能够更便宜地买回来，更好。可惜的是，即使彼得·林奇这样的大师也做不到。

　　机构投资者持续生存的基础在于战略持有稀缺筹码。在筹码稀缺的时代，增长更快的是机构投资者的规模，当然这也是催生这些稀缺股上涨速度更快、上涨幅度更大的重要原因。

　　当前，我国股市的机构投资者已经得到较大发展。根据天相系统统计，到2005年年底，我国基金管理公司数量已达到52家，证券投资基金超过220只，资产总规模维持在5000亿元左右。商业银行通过设立基金公司已经加入到这个队伍，工商银行、建设银行等银行设立的基金公司已投入运作。另外，社保、保险公司可投资股市的资金规模也在4000亿元上下。在过渡时期，QFII的投资额度已经快速增长到56.45亿美元，到2005年底我国已有32家境外机构获得了QFII资格，它们以国际视野和丰富的投资经验，在掠食着我们本就稀缺的股票资源。

　　在这样的情况下，机构投资者如何生存？沉迷于每日的高抛低吸，或者依赖资金规模操纵不具备投资基础的股票，肯定不是生存的基本法则，当然现在也许行得通。

　　我们认为，机构投资者长期生存的基础在于战略持有我们所说的稀缺资源。正因为此，QFII的做法才获得市场的赞同，虽然它们短期的收益率也许不如一些国内基金，但理念上的不同将决定我们能走多远。

　　股市中现有“稀缺类”筹码

　　行业名称             上市公司名称

　　金融              招商银行、民生银行、中信证券

　　食品              贵州茅台、伊利股份、张裕Ａ、青岛啤酒、五粮液、光明乳业

　　交通运输          上海机场、上港集箱

　　供水供气          原水股份

　　传媒              东方明珠、歌华有线

　　酒店旅游          丽江旅游、黄山旅游、峨眉山

　　商业              苏宁电器、华联综超

　　元器件            航天电器

　　通信              中兴通讯

　　医药              同仁堂、云南白药

　　房地产            万科、金融街、金地集团

　　有色              山东黄金

　　化工              烟台万华、海油工程

　　建筑业            中材国际

　　20世纪90年代美国市场上15家成功公司

　　按股票业绩 公司 主营业务 1989年末投资1000美元，1999年可得到的回报（美元）

　　排名

　　1 ＤＥＬＬ 计算机制造8900000

　　6 ＣＣＵ商业电台 8100000

　　9 ＢｅｓｔＢｕｙ零售商995000

　　10微软 软件开发 960000

　　13嘉信理财 经纪商827000

　　14ＮＢＴＶ 食品供应 782000

　　20ＭＣＩ通信技术 694000

　　21Ａｍｇｅｎ生物技术 576000

　　33Ｉｎｔｅｌ计算机芯片372000

　　46ＤｏｌｌａｒＧｅｎｅｒａｌ零售业270000

　　52Ｇａｐ服装零售业232000

　　75西部银行 银行业170000

　　77Ｍｅｄｔｒｏｎｉｃ药品供应商168000

　　82Ｚｉｏｎ＇ｓ 银行业161000

　　87Ｌｏｗｅ＇ｓ 建筑材料供应商152000

　　资料来源：《彼得林奇的成功投资》，ＰＸＸＸＩ