公司研究：广汇股份--LNG二期打开成长空间

　　今年全面淡出房地产业务

　　中国银河证券 李国洪

　　按2005年9月30日公布的三季度报告，广汇股份(资讯 行情 论坛)（600256）房地产业占主营业务收入的68.83%，位于第一位，天然气开发、运输和销售业占公司主营业务收入的 15.7%，位于第二，上市时的主业石材已经退居次要地位。

　　2006年公司计划淡出

房地产行业（将55%广汇房产股权转让给集团公司），6-8月公司计划投资30亿元启动液化天然气（LNG）二期工程（300万立方米生产、运输、销售），计划用时1年半，也就是2008年全面投产后，公司将是以液化天然气（LNG）为主业的上市公司。

　　LNG二期拓展成长空间

　　新疆广汇液化天然气发展有限责任公司系广汇实业股份有限公司控股子公司，是集液化天然气生产、运输、利用一体化，跨地区经营的天然气公司。 广汇 LNG 公司是在国家实施西部大开发战略和新疆自治区实施资源优势向经济优势转变战略的大背景下做出的战略性投资决策。广汇LNG公司注册总资本5亿元，拥有三个分公司、五个参股公司。公司主要业务范围涉及燃气管网工程的投资、液化天然气生产销售、燃气应用技术的研究开发、危险货物运输、设备租赁、汽车加气技术的开发与利用等。作为除中石油、中石化外，目前国内最大的液化天然气的供应商，在液化天然气生产、运输和市场中占据一定主导地位。

　　广汇LNG项目分四期实施，预计项目总投资90亿元，在6-8年内使天然气液化处理能力达到1200万立方米的规模，年产LNG348.8万吨，折合天然气40 亿立方米。LNG一期工程于2002年6月正式开工建设， 2004年9月3日一期工程日处理 LNG150万立方米项目投产运营，并正式投放国内市场。 广汇液化天然气具有运输、储存效率高，汽化使用方便，市场适应性强，生产、运输、使用安全性好，可普遍用于工业燃气、民用气、城市调峰、以及汽车燃气等特点， 产品已运往广东、福建、湖南、浙江等省区。同时，乌鲁木齐单一燃料LNG汽车加气站和哈密LNG城市气化工程已相继建成。

　　二十一世纪是以天然气为首要能源的世纪。广汇LNG公司 将瞄准同行业国际水平，坚持走新型工业化道路， 加快新疆天然气资源的开发利用步伐，计划投资30亿元建设天然气生产、运输、销售一条龙二期项目，将于06年6-8月启动，日处理天然气能力300万立方米，因工程建设期要一年半，全面达产要到2008年。二期工程是一期工程产量的一倍，投产后，因规模成本下降，可大幅提升毛利水平。

　　改变销售区域，缩短销售距离

　　2005年公司天然气项目并不赚钱，毛利水平只有1.57%，主要原因是公司通过汽车运输将液化天然气从新疆运到福建、广东地区销售，运输距离达4000多公里， 汽车运输费用远高于管道和火车运输，西气东输工程竣工后，中石油很方便即可将新疆天然气输送到华东、华南地区，尽管我国华东、华南LNG市场依然紧张，但国家定价及中石油、中石化对市场的垄断经营使广汇股份不可能单独提高销售价格，因此，长距离高成本的运费只能成为公司负担，事实上我国华西、华北地区液化天然气供应也十分紧张，公司完全可以缩短销售距离，将市场安排在华西、华北甚至新疆本地销售。在缩短销售距离后，预计2006年公司天然气销售毛利可达到5%以上，随着天然气价格的进一步提高，2007年LNG毛利可达7-8%，2008年可接近10%左右。

　　按热值算，目前国际原油对天然气比价1:0.6，而我国目前仅1:0.3。比价偏低是气价上调的本质要求。我国天然气出厂基准价格将根据原油等可替代能源价格变化情况每年调整一次，年调整幅度不超过8％，预期国内天然气气价进入上涨周期。

　　预计2008年可达0.6元/股

　　公司2005年四季度经营情况略低于三季度，全年EPS在0.3元左右，2006年是公司整合之年，新项目二期天然气30亿元的投入将给公司带来较大的财务费用，淡出房地产行业与集团的关联交易可使公司保持2005年的经营水平，2007年受在建项目影响净利润也不会有太大增长，只有2008年二期工程300万立方米/日天然气项目竣工达产后，公司业绩才会大幅度增长，预计2008年可实现0.6元每股收益。