贴权成风股改行情面临严峻考验 机构充当终结者

　　上海证券报 记者 许少业 实习生 谭雯雯

　　前一阶段轰轰烈烈的股改"赚钱效应"正面临严峻考验。昨天股改实施复牌的G皖能、G太钢、G烽火、G苏阳光、G上广电、G浪潮、G刚玉等个股，除了G苏阳光实际小幅上涨0.64%外，其余全部出现贴权走势，G烽火、G上广电的贴权幅度竟然都超过15%。

　　事实上，股改"赚钱效应"的减弱已在狗年开市之初就显露端倪。据记者统计，狗年开市至今的一个月中，尽管股指并没有出现多少跌幅，但期间跌幅超过10%的个股却超过250只，而其中跌幅较大的，就是那些G股和准G股。

　　此轮行情被市场各方誉为"股改行情"，就是因为投资者参与股改产生巨大的"赚钱效应"，曾给本轮行情注入了充沛的做多动能。尽管在股改初期，股改的"赚钱效应"并不明显，甚至一度还出现了个股一公告股改消息股价就下跌、新G股一复牌就贴权的尴尬局面。然而，进入去年12月份后，股改行情开始迅猛爆发，尤其是当

中兴通讯(资讯 行情 论坛)股改实施复牌当日就填满权，给了场外资金极大的震撼。于是，准G股抢权、G股填权在去年12月到今年1月蔚然成风，G陆家嘴(资讯 行情 论坛)、G宏峰等续写了一个又一个股改暴利神话。甚至可以看到，很多个股在公布股改方案后，不管其方案优劣，复牌后总能有10%左右的涨幅，而等到变身G股首日交易时又能再度填权10%。这种大好局面到了招商银行(资讯 行情 论坛)实施股改时已达到颠峰。

　　然而，一种简单的盈利模式被广泛"克隆"之后，其有效性正迅速降低。今年2月14日，G南洋复牌首日小幅贴权，已经给市场发出了股改"赚钱效应"减弱的预警信号。2月17日，G风帆复牌首日贴权近14%、G药玻复牌首日贴权近10%，2月21日G华神复牌首日贴权8.5%，这明确折射出场内资金对后市行情发展的信心不足。

　　也许投资者会感慨参与股改"生不逢时"，但仔细推究下来可以发现，目前股改个股贴权成风，至少有多方面的原因。一是以市场平均对价10送3测算，股改个股上涨空间超过30%之后，自然面临着重新估值的压力，因此，那些股改前股价已经出现一波凌厉上升的个股，复牌首日的上升空间当然大打折扣。其二，即便股改前涨幅不大，但由于个股基本面原因，很难得到主流机构认同。其三，一些参与股改的机构资金承受力度减弱，在行情"迷糊"之际，大幅杀跌落袋为安成为首要选择，也可能导致新G股表现难如人意。

　　机构的杀跌在昨天的个股"龙虎榜"上也能找到蛛丝马迹。昨日复牌贴权14.74%的G皖能交易明细中，广发

证券机构投资专用席位以1007.19万元的交易额排名第一，几乎占到该股当天交易金额的一半。同为复牌贴权个股的G太钢和G烽火交易明细中，机构也赫然上榜。G太钢成交榜前五名中有4席是机构专用席位，成交金额占比超过50%；G烽火的交易明细中则出现了东方证券客户资产管理部和国信证券有限责任公司总部的身影。从某种意义上说，机构既可能是股改行情的缔造者，也可能成为股改行情的终结者。