破解千三困局之千三的轻与重

　　围绕着1300点的煎熬与争夺，市场的分歧越来越大，也使得投资者陷入新的困惑当中。但是，当我们在理性地梳理当前市场的各种影响因素后，对千三的困惑或将不再让我们感到头痛

　　《红周刊》记者 林中

　　扩容压力影响几何

　　让我们先来看市场最为担心的一个问题，就是今年开始的IPO扩容和全流通的压力，但机构显然更愿意量化这个最重要的利空因素究竟有多空。

　　海通证券为此作了专题策略《股改、扩容与市场判断》，并对此进行测算，认为新老划断的时间将在2006年5-6月之间，2006年IPO、G股再融资、全流通解冻对资金的需求是1426亿元。这些数量看来不小。但同时海通证券也计算了市场的承接能力。他们预计市场的财富效应将每年吸引1000亿元的社会资金入市，同时，信用交易制度的实施也将大幅度增加市场的可用资金，综合看来，2006年市场资金能够满足扩容的需求，新老划断更多是心理影响。

　　国信证券也以《存量扩容压力是否值得担心》为主题，作出了同样量化的结论。他们分别测算了2006年6月开始各月可能的最大的扩容规模，但实际扩容量要远小于此数，因此对现有股市的冲击不是太大。

　　综合判断：从A股历史来看，扩容与股市涨跌并不呈现正相关的关系。估值才是决定价值的主要因素，而供求关系并不是影响股价的惟一因素，目前A股市场与国际市场相比也比较合理。所以，扩容的压力会存在，更多地只是短期的冲击。

　　战略做多与战术减仓

　　除了扩容因素外，宏观经济周期的调整和企业盈利下降曾是机构比较偏空的一个重要原因，但是，机构近期在这方面的看法则出现了明显的变化。

　　中金公司在最新的策略报告《宏观条件持续向好》中，指出“今明两年上市公司盈利增长将会明显恢复，”，并预测其关注的重点公司“2005年盈利增长为5.1%，2006年和2007年盈利增长将达到11.5%和17%”，比之前的预测明显提高。而招商证券也在近期《转变熊市思维，积极迎接调整》的报告中，修正了2006年策略报告对上市公司盈利前景和A股市场运行趋势偏于谨慎的判断。他们认为，从盈利和估值这两个决定股市长期运行趋势的主要因素看，基本上可以判断A股市场的转折已经形成，2006年将成为一个与高速稳定增长的中国经济相伴随的长期牛市的酝酿期，建议投资者继续积极地在A股市场战略性布局中国资产。

　　此外，还有不少市场人士还认为，股指在1350点附近将是本轮行情乃至上半年的头部，市场正在构筑复杂顶部区域，很多股票明显地形成了右肩调整的下降通道，面临较大的套现压力。而且随着中石化等指标股推动力的减弱，银行、地产等主流板块上升动能的消弱和G股的贴权，市场存在的众多不确定因素有待消化，所以应采取偏保守的减仓操作策略。

　　但从另一个角度看，自去年股权分置改革后，市场的结构、制度等层面已经发生了巨大的变化，此千三已非彼千三，千三的意义已经发生了变化(参见下文“图表”)。千三对于空头来说或许很重要，但对于长期的多头来说或许并不一样。而很多机构也并不简单地着眼于千三指数的变化，而试图从更为全局的角度来把握市场(参见下文“实录”)。

　　所以，与市场认为千三将成为一个大头部的看法不同，招商证券策略分析师赵建兴对《红周刊》表示，本轮行情虽然可能进入了中后端，但1300点应该只是行情的腰部，市场在正常调整后下半年的机会会更好。投资者现在要做的一方面可以战术性减仓或调仓，但更重要的是，要战略性转变熊市思维。

　　综合判断：从历史上看，1992年-2005年的14年间的3月份有10次上涨，4次下跌，多方实力明显占优。但今年这波行情与往年为了机构盈利的“春季行情”不同，“两会”等因素已不再是影响市场的重要因素。市场或许正在锻造一轮牛市的起点，而不只是迎来一轮惯例行情的终点。总体看，市场在千三附近确实有消化获利盘和利空因素的压力，短期的主题或许是适当防御，但中长期仍是战略做多主旋律。

　　“两会”下的新热点

　　进入3月，市场也进入了所谓的每年“两会”行情，而“两会”行情最主要的一个短期热点就是农村题材，今年也不会例外。

　　但今年的农村题材与往年相比却多了不少新意。《中共中央、国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》公布标志着酝酿多时的新农村建设启动。招商证券在《牛熊分水岭终将翻越》的报告中指出，有望从新农村建设中受益的行业，首先将是由于农村基础设施建设而带来对水泥、钢铁等行业的需求，使这些投资品行业供过于求的局面得到很大改观；其次将是从农村消费启动中受益的具有大众消费品特征的食品饮料、医药等行业。

　　另外，近日国务院发布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》和若干配套政策，使得“自主创新”也将成为“两会”一个热门的词汇。结合科技活动和产业结构的变化规律，长江证券在其《把握中长期产业结构调整的投资机会》中谈到，纲要所带来的机会主要集中在

能源、资源和环保领域，高科技行业(包括信息技术、国防技术、生物技术及其在农业和医药等领域的应用)，以机械装备和

化工新材料为主的先进制造业。

　　综合判断：主题投资仍将是当前市场上投资的热点，近阶段不妨关注新农村、自主创新两大投资主题，近阶段可能将进一步活跃。