ST股活跃皆因两大背景 股改诱惑前景看好

　　本报记者 徐建华 上海报道

　　沪指千三附近大盘震荡加剧，上周四的暴跌更是一度让投资者心惊胆战，但ST板块却似乎成了震荡行情中的“避风港”。以上周五为例，两市进行交易的ST股有115只，涨跌比例为84比19，其中涨停个股就达19只。往往在一波行情的末期，ST板块便会照例活跃一番，因此ST股的活跃往往被视为行情进入尾声的一大标志。在目前大盘面临较大的调整压力的情况 下，ST股也的确有“照例”表演的成份，但在新会计准则刚刚公布、多数ST股尚未进入股改程序的背景下，ST板块的整体走强是否还有更深层次的原因呢？

　　ST公司的股改诱惑

　　目前两市共有100余家ST类公司，但迄今为止完成股改的仅有8家，绝大多数ST股尚未进入股改程序。由于所有的上市公司都将进行股改，因此随着股改的加速推进，除了部分可能退市的公司外，所有的ST公司也都将进入股改程序，被视为股改“硬骨头”的ST公司究竟如何股改颇为投资者关注。不少亏损累累的投资者更是冀望能借助手中的ST股股改而“一举翻身”，而G*ST环球股改复牌首日大涨179％的例子更是让ST公司的股改充满了诱惑。

　　从已经股改的ST公司来看，其股改对价方式主要有两种：一是单纯送股，如ST黑豹等公司；二是重组式股改，以大股东注入现金或优质资产的方式来进行，*ST环球就是大股东注入经营性资产，而ST中西则是大股东注入现金加游资资产的方式进行股改。对于ST公司来说，单纯送股式的股改其吸引力显然不如重组式股改。对于那些亏损累累，甚至净资产都是负数的ST公司来说，送再多的股份对于流通股东来说都是无济于事，最多也只是让投资者摊薄亏损而已。

　　但重组式股改则不同，如果大股东注入现金或新的优质资产，相关公司的面貌就会马上发生变化。以*ST环球为例，股改前公司净资产为零，但在大股东以注入4亿多经营性资产后，公司的财务状况完全改变，每股净资产由0增加至1.01元，公司的主营业务也发生了彻底变化。正是因为重组式股改给ST公司带来的翻天覆地的变化，让投资者对于更多ST公司以重组方式进行股改充满了期待，同时也让部分ST公司的股改颇具诱惑。

　　ST股活跃的两大背景

　　与大多数非ST股不同，当一波行情进行得如火如荼时，ST板块往往成为被遗忘的角落而鲜有人问津，而一旦行情接近尾声，ST股却会跳出来表演一番。而目前恰逢大盘遭遇沪指千三压力，调整之势风雨欲来之时，ST股的活跃自然也被和行情即将结束联系在了一起。但这并不是事情的全部，海通证券的张崎就对记者表示，除了行情末段外，基本面的重大变化也会促使ST股大幅走强。

　　从业绩来看，现阶段ST股显然不具备活跃的条件。目前正进入年报披露的高峰期，市场人士普遍认为，多数ST个股的年报业绩很难出现太大改观，相反随着年报的披露，不少*ST个股甚至存在退市风险。因此如果说ST股的基本面可能出现重大变化，唯一的可能只能是重组。而新会计准则的颁布和股改的大背景则进一步增强了市场对于ST股重组的预期。不久前出台的新会计准则规定，因债权人让步而导致债务人豁免或者少偿还的负债，将按债务重组收益计入营业外收入。根据这一新规定，一些无力清偿债务的公司，一旦获得债务全部或者部分豁免，其收益将直接反映在当期利润表中，可能极大地提升其每股收益水平。此前就有分析认为，新会计准则实施后，ST类上市公司一旦获得债务全部或者部分豁免，则很可能“乌鸦变凤凰”。有评论认为，财政部现在推出新会计准则，而且首先在上市公司中实行，有可能是为现在正在进行的股改铺路，而ST类公司很可能成为最大的受益群体。同时上证所日前发布的股改第七号、第八号备忘录，为股改式资产重组类公司开辟了“绿色通道”。虽然备忘录并非针对ST公司而发，但由于这类公司更有可能以重组方式进行股改，ST板块的活跃自然不难想象，有分析甚至认为，ST股的活跃很可能将持续较长时间。

　　ST公司的股改前景

　　虽然部分ST公司重组式股改增加了ST股的吸引力，但从ST公司步履蹒跚的股改进程来看，重组式股改对价能否大面积展开显然存在很大疑问。如果多数ST公司都能以重组方式进行股改，那么ST公司的股改显然就不会被视为“硬骨头”，而应该是“馅饼”了。

　　海通证券的张崎认为，ST公司应该分为两种：一种是因为经营上的问题而导致亏损从而沦为ST股；另一种是非经营性亏损，如大股东掏空上市公司、存在巨额担保甚至诉讼等。对于前一种公司来说，因为只是在经营上出现了问题，一旦大股东或者另外的出资方有优质资产注入，则问题很可能迎刃而解，因此这类公司采取重组式股改的可能性也比较大。但对于后一种公司，由于公司存在巨大的资金黑洞，大股东无力或不愿意注入新的资产，其他投资人也不愿意介入，因此这类公司以重组作为股改对价的难度就很大。

　　重组式股改的前景让ST公司充满诱惑，但可能存在的退市风险则又让该板块充满风险。昨天，一纸退市风险警示让此前连拉15个涨停的*ST恒立以跌停报收，受此影响20多只ST个股跌停。对于那些既无力股改，经营又难以为继的ST公司来说，退市可能是最后的选择。而且，即便ST公司股改完成，但如果股改并不能为公司带来根本性的改变，那么股改成功并不意味着退市风险的消除。总体上来说，重组式股改固然让ST股的前景充满诱惑，但随时可能的退市却又让这诱惑背后隐藏着不可忽视的风险。

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