G歌华(600037)：股价低于合理估值

　　本报记者 燕云

　　G歌华3月3日股改后首日复牌。该股自然除权价应为12.30元，但是，G歌华收盘价为11.93元，全天低开低走。有分析师指出，此种走势与部分机构抛出G歌华的可转债转股有关。分析师表示，G歌华的短期波动走势并不会改变对其未来看好的判断。

　　短期股价有波动。光大证券研究所毛峥嵘指出，鉴于获取股改对价后的转债转股成本非常低，当前股价仍获利丰厚，考虑到部分机构投资者可能存在的持股比例或市值规模限制，G歌华复牌后的股价短期波动在所难免。

　　15－16元是估值合理区间。中信证券(资讯 行情 论坛)研究部张兵表示，除权价12.3元对应G歌华2006年的市盈率为26倍，而对于优质传媒股来说，这个估值是比较便宜的。张兵认为，30－35倍PE是传媒股可被认可的合理估值水平。张兵表示，从中长期看，16元应成为公司合理的估值。申银万国证券研究所杨大力则表示，用FCFF模型计算出歌华的合理估值水平应在15.1元左右。

　　长期发展前景看好。毛峥嵘认为，G歌华近一年通过加强网络资源管理，除了获得了存量用户大幅增加的实际利益外，更为重要的是实现了股份公司真正意义上的市场化转型，梳理了各项业务架构，为今后的数字电视及多元化业务发展打下良好的基础。

　　张兵认为，数字电视的启动将提高歌华有线(资讯 行情 论坛)网络资源价值；未来付费电视在中国必然有大的发展，G歌华这样依靠垄断资源而分享收入分成的网络传输商，将与数字电视及付费电视共成长。

　　杨大力指出，公司股价未来3－6个月有两个上涨催化剂：第一，2005年年报（3月15日）和2006年一季报（预计在4月下旬）的公布；第二，数字电视整体平移大规模启动（预计在6月）。