融资融券敲定六月开闸 450亿资金保卫千三

　　作者：戴奕 来源：中国经营报

　　“先融资，后融券。”3月3日，某银行上海分行行长对记者透露，“证监会目前正在抓紧时间制定融资融券方案，基本敲定先融资，初步定于今年6月进行试点。”

　　“对我们而言，融资融券将会是几百亿元的生意。” 国泰君安一位高层向记者谈及对 融资政策的期待时不无兴奋。

　　记者手中一份券商研究报告则显示，将先行一步的股票质押融资，具有资金放大效应。出于风险考虑，全球各市场都会对融资的比例有一定限制，比如欧美国家一般不超过总市值的2%。按照这一标准，目前A股3万亿元的市值通过股票质押融资吸引进场的资金将可能在450亿元左右。

　　先融资后融券 银行先行

　　据悉，银监会计划试点采用证券公司直接授信的市场化方式，先进行IPO业务融资试点，对于创新类券商而言，谁先完成保证金第三方存管，就可以先行试点。

　　上述银行界人士表示，由于证监会倾向于成立一家证券融资公司，再通过这家证券融资公司统一对券商授信。但这一举措无疑会降低商业银行在风险控制、市场话语权上发挥的作用，所以银监会并不倾向于采用证券融资公司授信的形式。

　　事实上，尽管融资融券开闸以后，规范化的融资融券将会把客户重新聚集到券商的周围，并吸引更多的投资者加入，但券商对采用证券融资公司授信的形式并不赞同。一位券商研究员就直接指出：“融资融券业务的开展将增加证券公司的收益，亦是毋庸置疑，但是如果由证监会成立一家有一定垄断性质的证券融资公司专门从事融资融券业务，无疑券商的融资利差收益将被摊薄。而在‘融资融券业务专题研讨会’，银行资金是通过证监会进入券商，还是绕道证券融资公司，正是时下争论的焦点。”

　　证监会认为，融资业务的是试点工作将在部分风险控制、运营能力强的创新试点券商中进行。试点的融资业务模式基本确定为，市场化证券公司直接授信操作模式(客户——券商——银行)。无论是银行向证券公司的融资业务，还是银行直接向客户发放贷款，最终流入证券市场的资金都源于银行。　

　　“如何控制股票风险将成为融资业务是否成功的关键。”面对即将到来的银行资金入市，上述人士表示，银监会不会规定哪些主体可以做股票质押贷款，但是会规定哪类股票可以质押，质押率是多少。而商业银行更多的精力则放在了申请股票质押贷款的主体，除了拥有股票外，是否还有其他资产，譬如房地产等。

　　“我们希望第一处置权是其他资产，第二才是股票。”该人士对记者如是说。

　　千三关口的券商盛宴

　　“融资融券被市场看成做空机制的出现，但对目前1300点关口的股市而言，这无疑是个帮助大盘筑底的利好。”港澳资讯研究部主任田文斌评价道。

　　融资融券业务的推出，在股市低迷时期是利好，特别是对于基金这类需要资金调节的机构来说，用融资融券不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。但是，融资融券助涨的同时也可能助跌，这也在一定程度上助长了市场的投机气氛。

　　融资融券业务的开闸会大大提高市场交投活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。在海外，融资融券一般能给证券公司经纪业务收入带来几十个百分点的增长。因此融资融券业务绝对有利于上述资本实力雄厚的大型券商进一步做大做强。反之，中小券商即使获得融资融券资格，其业务规模也受净资本额的限制。《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见稿规定，券商净资本决定融资融券的规模：对单个客户融资、融券业务规模不得超过净资本的1%；对所有客户融资、融券规模不得超过净资本的10倍。这样一来，资本实力雄厚的大券商将成为融资融券这道盛宴的主要参与者，而大客户同样将日趋向净资金雄厚的券商集中，中小券商将被大券商逐步抢走核心大客户。

　　此外，传闻中将在金融期货交易所率先推出的股指期货，以及权证的实时创设等业务，加上新一轮的集合理财产品，都是由优质券商“包办”。这样，再融资融券业务即将推出不久的将来，市场优势资源将进一步集中到优质券商处，券商的两极分化将更加明显。

　　名词解释

　　融资融券，是指客户借款购买证券或借进证券出售的一种交易行为。投资者在开立证券信用交易账户时，须存入初始保证金，融资的初始保证金要有一定的比例。