中行上市H股启动A股待定 苏格兰皇家银行不增持

　　特约记者罗绮萍 见习记者 　高 静 北京报道

　　H股启动A股待定

　　2月28日，中国银行股权改制办公室一名负责人终于长舒了一口气。这一天，他将中行上市的A1表格交到香港交易所，虽然在香港上市发行H股的路途仍然漫长，但毕竟迈出了艰 难的第一步。

　　3月2日，中国银行行长李礼辉在北京一个论坛后首次开腔，希望中行在6月底前完成上市程序。

　　这个集资约80亿美元的大单一波三折，至今仍有悬念。“现在还有两个问题没解决，一是发不发A股、什么时候发？另外是股份是不是全流通。”这名负责人说，在中行的努力下，国务院终于同意先开绿灯，让中行启动H股程序，并在港交所走完上市程序的两三个月内，继续商讨没有确定的问题。“可以在招股书定稿的那一刻，才把这两部分内容(指A股与全流通)加进去。”

　　在他看来，中行争取全流通的机会极大，否则又会出现像红筹可以做蓝筹、H股不可以做蓝筹的历史问题。中国三大石油公司中，中海油(0883.HK)因为当年特批以红筹身份上市，故可以成为恒指成分股，规模更大的中石油(0857.HK)及中石化(0386.HK)，反倒因为身为H股而未能晋身蓝筹。

　　至于H+A的计划，首先要中国证监会提交报告，评估数以百亿元计的集资活动对A股市场的冲击。如果证监会确认A股市场具备大型国企回流的条件，中行会在招股书中注明在一段时间(例如6个月)内，有增发A股的计划。

　　较早时曾提出的中行以CDR(中国预托

证券)形式回流内地的构想，基本上已被否定，其中一个反对者是香港交易所主席李业广。李业广较早时接受本报访问时解释：“人民币一日未自由兑换，CDR便不可行。CDR是一种产品，用两种货币在两个市场交易，就像ADR(美国预托证券)是以美元为单位，在纽约交易，H股本身则以港元为单位在香港交易，两种货币必须可以自由兑换，两个市场才能互通。”

　　而对于H股及红筹在港上市后回流内地发行A股，李业广在3月2日抵达北京准备出席全国政协会议时则对记者说，这对香港证券市场没有影响，因为内地与香港各自有不同的市场功能，内地不能做外币融资，香港不能做人民币融资，所以不用担心分薄投资者的资金。他还说，A+H股的上市模式并不是新事物，自1993年首只H股上市以来，已有30多家中国公司同时发行A股及H股。

　　被问及建行成为首家全流通上市的H股股份后，中国银行会否以全流通形式来港上市时，李业广说：“那是公司本身的决定。”

　　不过李业广一直是全流通的支持者，除了向国务院游说容许所有大型H股均以全流通形式来港上市外，还向恒指服务公司施压，令后者终于在2月10日宣布8月份将改变恒指成分股的准则，容许全流通或者已经完成股改的H股，在合乎其它资格的情况下成为蓝筹。此举加大了中行及其后上市的工行全流通的可能，否则日后恒指成分股中，中国的银行股将会是建行一股独大。

　　RBS若即若离

　　中行可望在6月底前上市，苏格兰皇家银行(RBS)为首的战略投资者无疑是最大的受惠者之一，因为届时其持有股份可以增值入账。

　　对于RBS来说，2005年的确是个丰收年。2月28日，总部在爱丁堡的RBS公布的2005年年报显示，截至2005年12月31日，RBS总资产达到7768亿欧元，比年初增加12%，增加额为803亿欧元；税前利润增加了21%，总额达到79.36亿欧元；营业利润增加了16%，增加额为11.43亿欧元，总额达到82.51亿欧元。

　　2005年，在总收入上升14%的基础上，RBS每普通股基本收益率提高了13%，达到169.4便士(100便士合1英镑)。

　　RBS年报特别指出，因为入股中国银行和发行优先股，少数股东权益增加了12亿欧元。

　　这样的成绩，应该已经能够给那些当时曾反对入股中行的RBS股东们一个满意的交待。RBS首席执行官Fred Goodwin爵士在业绩记者会表示，对于RBS的盈利组成感到满意，因为当中国际业务的贡献达42%。

　　对比2005年和1999年RBS营业利润的区域构成，可以发现，1999年RBS的营业利润均来自英国、欧洲和美国；时至2005年，这三个地区之外的世界其它地区的营业利润亦仅占其总营业利润的1%。在与中行的合作正式开展之后，估计明年这一比重有望增加。

　　然而，对世界最大的新兴市场----中国，这家银行并没有进一步投资的计划。

　　Fred Goodwin在展望其2006年与中国银行的合作情况时提及，中行将于2006年上市，这意味着RBS摊占的股东权益有进一步增值的机会。但RBS明确表示“不会再增加对中行的投资”，只说今年双方将展开

银行卡、公司业务和财富管理等方面的业务合作。

　　不仅对中行不会增持，在2006年的资本展望中，RBS还表示今年并没有进行大兼并的计划，并且会“保持严格的投资标准”。

　　“RBS当然不会增持，他们要增持也不可能。”对于RBS的态度，中行股改办的一位人士分析说，“当初与我们签署入股协议的只是RBS一家，结果出来的还有美林和李嘉诚，最离谱的是美林后面还有Oaktree Capital Management和Och-Ziff Capital Management两家对冲基金。这令中行很被动，差点影响到上市批文，大大影响了两行的合作关系。”

　　该人士还指出，RBS在签约的最后一刻才提出背后的财团组合，理由是RBS的股东反对投入太大，让中方很不满，“当时甚至有人认为应该推倒重来，因为愿意成为战略性股东的外资行大有人在，正如

银监会主席刘明康所言，国有商业银行重组是要引智而非引资，中行不应该在上市前几个月，将股份低价卖给境外的资本投资者，给他们机会赚一笔。”

　　他说这也是RBS与中行的业务合作进展缓慢的原因之一。另一重要原因是RBS只持股5%，没有派高层长期在北京与中行谈合作，他们的高层只是经常出差到这里谈一谈，然后又走了，来的又是外国人。这与汇丰银行由叶迪奇出任交行副行长，天天投入实际业务有很大差距。

　　叶迪奇较早时透露，与交行合作的重要环节，是引入汇丰的IT队伍。这也恰恰是中行和RBS目前合作的难点。“RBS在全球的零售银行业务做得很出色，但他们的产品未必适用于中国，要重新设计，最重要的是IT方面的配合，这部分现时仍是难点。而银行卡、公司业务和财富管理的合作，也都没有取得重大突破。”中行股改办人士说。