金股 佛山照明

　　一个9000人的大型企业、绩优公司，仅有3辆公务车；买一支圆珠笔花了0.3元，董事长会亲自审查……

　　就是这样一个“抠门”的企业，近期在其股改方案中推出了10股派24.5元现金的对价，创下了沪深上市公司现金对价之最！

　　这家公司，就是素有“现金奶牛”之称的佛山照明-----

　　一个募集资金12.86亿元，但分红已累计高达14.74亿元的企业。

　　佛山照明身处竞争激烈的照明行业，为何能够持续增长并连年高分红？为什么能送出如此高的现金对价？记者日前飞赴佛山，试图揭开其中的奥秘。

　　价值剖析

　　把企业的价值解剖给股市投资者看

　　募资13亿　分红超过14亿

　　10年持股　分红可观

　　佛山照明最大的亮点无疑来自于高分红。1993年佛山照明上市，发行价为10.23元，上市首日报收23.35元。

　　假设张三在其上市首日以收盘价23.35元买入佛山照明1000股，耗资2.235万元(不考虑交易成本)并持有至今，其持股增至1650股，分红累计6761.36元，市值增至26561.36元，收益率达13.75%。若张三以10.23元的发行价申购到1000股并持有至今，收益率更高达159.64%。

　　10年业绩9年高增长

　　早在上世纪90年代，佛山照明就已是市场上响当当的绩优股，公司1993年、1994年每股收益都超过了1元。1996年公司出现短暂调整，1997年公司经营就驶上了快车道并连续9年保持高增长。至2003年，主营业务收入突破10亿元大关，2004年和2005年更上一层楼。

　　而在沪深上市公司中，“一年优、二年亏、三年ST、四年退”的公司不在少数，让投资者信心严重受损。两者对比，足见佛山照明的长期投资价值。

　　专家：现金奶牛值得投资

　　由于佛山照明一贯坚持高分红政策，众多市场人士对其推崇备至。

　　中信建投证券陈远望：公司收益分红比率约为70%，估值的结果为13.68元，考虑尚有股改含权因素，给予“买入”评级。

　　国信证券资深分析师王念春：佛山照明价值明显低估，其2005～2007年预期每股收益0.61元、0.68元、0.77元，公司合理价格区间为12.5～14元，考虑到隐含的对价，给予“推荐”评级。

　　经营揭密

　　把经营秘方披露给企业家看

　　高分红的钱是这样赚来的

　　年年高分红和两市现金对价之最让投资者更想了解佛山照明的经营情况到底怎样？它是如何做到这么充足的现金流？日前，当记者来到这家“财大气粗”的公司采访时发现，在慷慨分红的同时，这家公司对自己却非常“抠门”。

　　A节约型企业

　　高管抠　上班坐二手中巴

　　本周三，当记者一早跨入佛山照明公司时，虽然不到8点钟，但公司员工都已到岗。据公司员工介绍，每天早上7点10分左右，公司董事长钟信才以及部分没有购私车的高管都会准时乘坐公司安排的一辆二手中巴车上班。记者在现场没有看到这辆“高管坐骑”，不过看到了公司仅有的3辆公务车，其中一辆是面包车，另外两辆则是商务型轿车。

　　更令记者惊奇的是，作为一家净资产超过25亿元的大型企业，公司总部竟然位于一栋半旧不新的建筑的第四层。四楼电梯口正对着董秘办公室，4张老式办公桌前后排列，公司董秘林奕辉的办公桌就在其中。而董事长钟信才那10来平方米的办公室，除了强化木地板外，一张办公桌，一把椅子外加一排放置奖状、奖杯的柜子就是这个房间的全部。

　　采访中，记者处处能够看到佛山照明“抠门”的地方：在公司招待所安排外来人员住宿；给外来人员使用瓷器茶杯而不是纸杯，在职工餐厅招待外来人员等等。

　　成本抠　不放过一点玻璃碴

　　佛山照明处于竞争惨烈的照明行业，仍能保持10%的净资产收益率，这是非常不容易的。当记者来到其生产车间，就明白了这10%是如何做到的。

　　在生产车间里，正在运转的两条T8型荧光灯生产线前，记者发现工人对所有废弃的碎玻璃都进行了回收。工人坦言，虽然生产一只灯管废弃的玻璃不多，但积少成多，成本就又能省一分。这种节约务实的态度，已经成为每个员工的习惯，随处可见。

　　对于自己的老总，工人们说，钟信才每天呆在办公室的时间非常少，大部分时间都会深入车间一线，了解生产和产品的废品率情况，并想方设法节约成本。

　　B走出国门的企业

　　产品早已卖到欧美

　　提起佛山照明的产品，也许大多数成都人没什么印象，因为在本地市场上并不多见。那么，公司的销售情况到底是怎样的呢？佛少照明营销经理张开明向记者进行了介绍。

　　他告诉记者，公司业务主要处于华南片区，以去年8亿多元的销售额来看，华南地区大概占3亿，其他片区大概有3.6亿元，而四川片区只有1200万元左右，其中包括机动车照明以及民用照明这两块的销售总额。

　　从公司2005年半年报来看，佛山照明的产品有较大比例销往国外，其中欧美、东南亚是主要销售地。

　　年内部分项目将投产

　　在董秘林奕辉的陪同下，记者参观了佛山照明今后几年最大利润增长点----高明沧江工业园。工业园占地3000亩，在已修建好的12万平方米生产车间里，已能够听到机器的轰鸣声。3条T8型荧光灯生产线正在开足马力运转，随后还有几条生产线投产。

　　据林奕辉介绍，每条生产线年产值能达到800万元，而与T8生产车间一路之隔的玻璃炉生产车间，也正在加紧施工，本月就有望点火试运行。此外，年内还将有普通泡生产车间、节能灯、灯具车间逐步投入使用，一旦工业园全部投产，佛山照明的总产能将较2004年翻番。

　　高管对话

　　钟信才“抠”出效益和诚信

　　佛山照明狠抠成本并着力拓展市场和生产规模，离不开董事长钟信才的努力，无论是企业成功的秘诀，还是为何要始终承诺给予投资者高回报，钟信才无疑都是最有发言权的。在佛山照明公司上上下下走访了一遍之后，记者终于抓住了工作间隙对他进行了专访。

　　关于经营

　　控制成本　做大主营

　　记者：公司自1993年上市以来年年分红，公司现金流能够保持充沛的关键在哪里？

　　钟信才(以下简称：钟)：一个好的企业如果不能将主营做好，而是哪个行业赚钱就做哪个，这样最终结果可能是芝麻、西瓜都抓不住。公司上市以来，最务实的就是将企业的主营业务做好、做大、做强。其次，公司一贯强调成本控制，这样的直接效果就是利润率提高了。

　　公司历来对投资非常谨慎，不轻易涉足陌生领域。比如当年

房地产最热的时候，我们没有去；委托

理财最兴旺的时候，我们也没有涉足，为什么我们不去做呢？因为我们不熟悉，不了解，就完全可能控制不住的。如果出了问题，我良心过不去，对股东也无法交代。专心做主营，我们非常熟悉，利润率提高了，现金流就能始终保持充沛。

　　记者：公司并未处在垄断行业，能够保持领先的秘诀是什么？

　　钟：最关键的就是管理。如果管理跟不上，就会造成浪费。作为管理者，我需要对市场、企业进行实地了解。如果我不深入进去，不现场管理，而是遥控操作，这样不能有效控制成本。我要求我的员工“发扬节约一块钱的精神”。成本下来了，质量上去了，优势自然就突出了。

　　记者：你每天都会深入车间，对于企业的一把手来说，需要事必躬亲吗？

　　钟：非常有必要！很简单，就像一个交通警察，他并不是整天都停留在一个地方，他仅仅是一个巡查，看相关制度是不是健全。我也是这个道理，每天下去可以了解到采购的价格与市场价格吻不吻合，相关材料有没有问题，哪些产品的废品率高，工人有没有投诉，这些都是管理者必须掌握的，而与生产工人面对面直接沟通，信息掌握了，有利于成本的降低。

　　记者：欧司朗入主公司后，坚持3年内你仍担任董事长职务。你觉得你个人成功的关键在哪里？

　　钟：欧司朗其实看重的就是我对企业的管理能力、对成本的控制能力，而其中成本控制始终是他们需要突破和解决的问题。欧司朗以及市场对我的肯定，应该是对我这么几十年艰苦努力奋斗的一种安慰吧！如果能够认为自己不错了，我认为就是一种最大的幸福，付出的心血没有白费。

　　关于股改

　　股民是老板　要管好每一分钱

　　记者：公司为什么会年年高分红呢？

　　钟：股民是老板，特别是中小股东，他们的血汗钱来之不易，如何使投资者放心，如果企业搞不好，又不能分红，那会使投资者感到非常渺茫。我记得我们上市时，我在股东大会上讲，一定给投资者好的回报。所谓好的回报，就是投资的钱要高过银行存款利率，小股民并不是进来赌钱的，他需要稳定的回报，所以我们给投资者以好的回报，就是希望投资者能够成为公司的长线投资者。

　　记者：10派24.5元，公司的股改方案为何会选择如此高比例的派现方式？

　　钟：就是为了坚持公司一贯诚信、回报投资者的原则。当然，其中少不了佛山市政府的大力支持。之前市场一直认为我们的对价不会超过20元，但我们选择10送24.5元，就是为了能够使股改一次通过，不想搞两次。一是重提方案，重新审批很麻烦；其次对价太少不行，我会被投资者骂。我今年63岁了，要做就要做好。这样才能对得起自己，对得起持有公司

股票的投资者。

　　记者：大股东提出的5项承诺非常有吸引力，这是怎样考虑的？

　　钟：为了最大程度地保障流通股东的利益不受损失。比如3年内不增发，从目前企业手中的现金来看，应该基本能够保证今后3年的发展，既然手中的钱够用了，就完全没有必要再向投资者伸手了。所以说，我相信我们的承诺是务实的，也是完全能够达到的。

　　记者：我们看到公司5项承诺并没有强制的约束措施，如果达不到怎么办？

　　钟：作为一个上市公司，诚信是立业之本。公司的承诺并非没有约束。投资者对我们的期许既是一种动力，也是一种约束。我可以负责任地说，我们公司的前景应该是能够持续看好的。

　　广角镜下

　　口碑是这样树起来的

　　记者短短几天时间的采访，肯定不能代表佛山照明给社会的全部印象。作为一家上市公司和公众公司，佛山照明在自己的员工、经销商和百姓那里到底是怎样的形象呢？

　　市民：我们大都用它的产品

　　从广州到佛山的车上，记者与几位佛山本地人聊起了佛山照明公司。他们的第一句话就是：“佛山照明我当然知道，灯泡质量好，价格又便宜，绝对不比外国货差。我们这里大多数人都用它的灯泡。”。记者在佛山停留的几天时间里，又接触了不少当地市民，他们大多对佛山照明竖起了大拇指。

　　员工：我们不能落在钟总后面

　　“成本控制”、“技术创新”是采访过程中记者听公司员工提得最多的。虽然记者不能断定这就是企业成功的关键，但至少体现了企业的凝聚力，或者说，代表了一个企业的文化。让我们一起来听听佛山照明员工发自内心的话吧。

　　-钟总每天早上5点过就起床，公司一把手都如此敬业，我们员工还能懈怠吗？我认为这就是企业的文化！旗手都已经冲到了最前线，我们还能退缩不前吗？

　　-钟总常说：“我曾是一个穷孩子，钱是国家和股民的，让我们来管理是对我们的信任，我们应该管好每一分钱，决不乱用一分钱！”公司所有的资金审批都要钟总签字，哪怕是一支0.3元的圆珠笔也不例外，他会每天抽出一个小时签署厚厚的一叠发票，从不例外，这样的结果就是成本优势体现出来了。

　　经销商：卖得不好也愿意做

　　据佛山照明在成都的一位特约经销商王先生介绍，佛山照明去年给他下的任务是年销售额130万元，但他告诉记者：“去年我们没有完成任务，但估计其他经销商的销售额都差不多，能完成任务的很少。”其中原因，就是佛山照明的产品质量好，成本就比一般小厂的产品高，价格就低不下来。

　　如果今年王先生依然不能完成任务，他还会继续做佛山照明的经销商吗？“今年如果销量差得不多的话，我们可以自己出点钱，先把货买下来，继续争取到经销资格。毕竟，我们对这家公司的产品还是比较看好，前景应该不错。”王先生如是说。

　　本版采写本报记者李凯曾子建毛晋楠