欧元利率提升信心

　　中国银行 谭雅玲

　　本周的外汇市场中美元汇率呈现上下波折态势，其中欧元兑美元汇率在1.18-1.20之间波动，美元兑日元汇率在115-116调整区间，美元对两大货币基本处于交叉状态。但在周四、五，欧洲央行加息以及日本消费者物价指数影响扩大，美元向下趋势明显。

　　外汇市场一周表现依然集中在对利率的关注，其中美联储加息判断趋于一致，欧洲央行加息已成事实，日本央行加息争论依存。一周来，市场对日本央行即将召开的例会预期有不同看法，主要是周五日本最新发布的1月全国核心消费者物价指数(CPI)较上年同期增长0.5%，表现超越预期，核心CPI创近8年最大增幅，市场进一步加深对日本央行即将结束超宽松货币政策的预期；但是日本经济金融决策层有分歧意见，对通货紧缩的判断有不同见解，加之财政年度周期因素，使日元在经济指标利好的大背景中依然存有疑义。然而，一周市场焦点主要在于欧元，一方面是欧洲央行加息的预期和实施结果影响，另一方面是欧元区经济表现依然存有争论，进而欧元汇率有所扩大波动区间，并有不明朗的因素困扰。

　　欧洲央行如期加息25个基点，但是与其他主要货币利率比较依然处于低水平。从欧洲央行加息的依据看，未来通货膨胀忧虑是其加息的主要依据。市场对欧元投资信心产生了积极性，短期欧元上升趋势有所扩大。尤其是特里谢的讲话删除了“谨慎性”措辞，是支持欧元的重要原因。欧洲央行也在思考利率的作用和国际环境因素，但是欧洲央行忽略了一点，即经济基础的支撑作用，经济差异是美元和欧元不同的政策基点，这或许是欧洲内部分歧与外部应对不当的根本原因所在。

　　欧元加息尽管有利于通货膨胀的风险防范，但是欧元区经济脆弱面的矛盾和问题也不可回避，并且难以短期解决，这也是在欧元利率上升之后，一些成员国有所反对的关键所在。近期市场对2006年欧元区经济增长率的预期在2%，主要依据在于出口需求稳定，企业投资上升以及区内支出趋于强劲，而投资状况则是整体经济复苏的关键；尤其是2006年夏季将在德国举办

世界杯足球赛，以及未来可能的增值税计划提高前，大宗商品的支出将上升，或许将给予企业以获利机遇，这些都对2006年欧元区经济增成长形成支持；但是到2007年其经济增长将会再度放慢，因全球经济减缓，对欧元区出口的需求会趋于疲弱，且随着提高增值税的措施生效，消费者将抑制支出，欧元区经济前景并不乐观。虽然市场目前预计欧洲央行将会在6月继续加息，但是笔者认为其应该谨慎从事，欧洲经济基础是利率把握不可忽略的层面，当前而言欧洲央行刺激经济比提升利率更重要，理由在于欧洲已经经历过通货膨胀环境的考验，未来

石油价格的上涨将有不确定的潜在冲击，过早提高利率的被动性，更不利于通货膨胀风险的有效防范。

　　短期看欧元兑美元价格有上涨与下跌两种可能，幅度上限在1.22，下限则在1.18；美元兑日元

汇率3月份有下跌压力，主要是日本财年资金回流的作用，但是日本政府和机构依然希望日元贬值，一方面促成加息经济环境的改善，另一方面有利于日本经济复苏保持，预计价格区间在114-117水平。