权证市场期盼更理性对待

　　【据新华社上海3月2日电】随着22.41亿份招行认沽权证在上海证券交易所上市，沪深股市2日迎来了首只金融业权证。

　　加上同时上市的华菱管线6.33亿份认沽权证，以及列入上市计划的青岛海尔、五粮液等权证，中国权证市场呈现加速扩容的态势。

　　2日招行权证以0.601元开盘，最高上冲至0.65元，最低0.522元，收盘报0.577元。招行权证亮相首日的表现，其实早在业内人士的预料之中。

　　同日上市的华菱管线权证，则以涨停价1.645元开盘，最低下探1.508元后，尾市仍以涨停价报收。

　　招行权证获得理性对待

　　去年8月22日，宝钢权证成功上市，五个交易日内总成交量接近50亿份，总换手率1270％，最大涨幅超过200％。几个月后，宝钢权证再度被热炒。

　　继宝钢权证之后陆续上市的武钢、万科等6只权证产品，都或多或少地遭到了游资的炒作。

　　与此相比，招行权证显然获得了市场更理性的对待。

　　市场人士分析认为，市场的理性很大程度上来自于权证市场加速扩容的预期。长期以来，中国内地证券市场存在交易品种单一的弊端，大量寻找投资机会的资金急需具有杠杆效应的金融工具。在这种背景下重返市场的权证，自然而然受到短线资金的极力追捧。

　　上海天相投资咨询有限公司策略分析师仇彦英认为，除了“T＋0”的交易结算方式，市场强劲需求与权证有限供给之间的矛盾，是造成权证屡遭炒作的主要原因。

　　仇彦英表示，权证具有非常鲜明的时间限制和投机性特点，在后市拥有较大扩容空间的背景下，以往权证“一荣共荣”的景象也许不会再出现了。

　　权证，为金融衍生品铺路

　　过去半年多来，权证由股改工具演化为炒作对象的“失常”表现，曾引起众多市场人士的担忧。有专家指出，在

股权分置改革这一影响证券市场化重大因素尚且存在，市场机制还缺乏基础的前提下，推出权证交易为时过早。

　　专家们纷纷将矛头指向监管水平的偏低、交易制度的缺陷，以及相关资信评级制度的缺失。部分陷入经营困境的券商参与，导致权证履约风险增加，以及权证介入股改助长业绩过度包装、操纵

股票价格等，也是专家们指责的焦点所在。

　　但更多的市场人士则以更宽容的态度对待权证。上海天相投资咨询有限公司金融创新部分析师范向鹏认为，目前权证价格尚处在不理性的状态，一旦下跌到理性区间，保险、基金等机构就会大举介入，这对整个市场将产生积极影响。

　　而在中国

银监会业务创新监管协作部副主任张光平看来，权证市场出现的一些异常现象是由于受到现行政策的影响。首要问题是在缺乏卖空机制、不能直接交易的前提下怎样形成真实的市场价格。另一个阻碍来自于操作层面，对于看跌权证来说，发行公司面临如何对冲和管理资产风险的难题。

　　张光平仍认为，从权证这个国际市场中场内期权交易的重要形式着手，通过尝试并对权证定价、发行机构、交易机构的风险管理各方面进行进一步研究，将为今后更多金融衍生品的推出“铺路”。根据张光平的估计，中国金融衍生品的总成交量有望在短短的5年内达到80亿美元。

　　或许，权证在中国市场所经历的种种，会为中国金融衍生品市场的发展提供宝贵的经验和教训。在此意义上，加速扩容的权证市场期盼着更理性的对待。