权证首日涨停神话破灭 含权证方案预期可能降低

　　投资者对含权证股改方案预期可能会因此降低

　　上海证券报　记者　李剑锋

　　权证上市首日必定涨停的神话终于在昨天被打破。业内人士认为，由于不再是稀缺品，权证价格向其理论价值的回归已成为必然趋势，这也势必降低投资者对含权证股改方案的 预期。

　　首日涨幅创出新低

　　与过去七只权证上市首日的火爆局面不同，昨日，招行权证开盘报0.601元，仅较参考价上涨了37.62%，这也创下了权证首日开盘涨幅的最低纪录。之后，招行权证走出了震荡盘整的格局，最高报0.650元，最低报0.522元，收盘报0.577元，全日成交36.95亿元，换手率279%。

　　内在价值超过1元、存续期高达两年的华菱权证也未能在整个交易日里一直封住涨停，在以1.64元的涨停价开盘后不久，华菱认沽权证就在大量抛盘的打压下出现调整，最低价达到了1.51元，直到G华菱下午跳水，引发其内在价值进一步提升后才重告涨停。

　　与此同时，已上市的其他7只权证昨日也都出现了大幅调整，最小跌幅5.84%，最大跌幅8.11%，平均跌幅达到6.83%。

　　“尽管之前机构普遍调低了对新上市权证的预期，但招行权证的表现还是有些出乎我们的预料”。海通

证券资深分析师杨海成表示，在招行权证上市前，业内普遍预计其上市首日价格在0.8元左右，而现在0.577元的收盘价，所对应的内在波动率仅33%，在所有权证中是最低的。至于华菱权证，涨停在盘中打开，也说明投资者对其首日定价产生较大分歧。

　　套利资金未有斩获

　　昨日，华菱权证的走势也让一些期望通过在股改前通过买入华菱管线进行短期套利的资金未有斩获。

　　去年底，G万科推出了流通股股东每10股派送8份权证的股权分置改革方案，受到了市场的热烈追捧。除权当日，G万科仅下跌3.29%，之后，股价便一路上扬。万科权证上市首日更是牢牢地封在了涨停板上，涨幅达到122.88%。这无疑令一些参与G万科股改的短线资金获益不菲。

　　同样是权证方案，华菱的短期市场表现就逊色不少。由于当时市场普遍看好权证方案，所以G华菱的股价在股改前几日一路走高。据测算，按照公司推出的每10股派发7.19份认沽权证的对价方案以及股改后G华菱的走势，在除权前最后一天介入G华菱的短线投机资金目前尚未实现盈利，只有在华菱权证价格达到2元以上时，这些资金才可能达到盈亏平衡。

　　不过，某基金人士也表示，G华菱和华菱权证的短期走势可能令一些投机资金失望，但对他们这些长线投资者影响并不大。他们投资华菱，看重的是公司的内在价值和未来发展，持有华菱认沽权证，是为了应对股价下跌风险，并不是为了短期套利。

　　权证高预期降温

　　“在原有的价格水平下，每10股送7、8份权证的股改方案会让投资者觉得很高了，但现在看来，其实并没有预想得那么高”。国信证券金融衍生品首席分析师葛新元表示，随着未来供给的增加，权证市场整体估值水平将不断下降，投资者对含权证股改方案的预期将逐渐回归理性，他们将会要求公司送出更多权证或提供更有利的行权条件，一些权证方案甚至会被放弃。

　　“大部分权证方案的推出确实可以起到防止股价大幅波动，保护流通股东利益的作用。但是，也不排除个别公司有能力支付对价而不愿意支付，希望借权证火爆之机，借市场给投资者付对价，随着权证投资走向理性，未来，这些方案将受到市场的抛弃”。某创新类券商投资负责人表示。

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