实战心得：高低标尺已变化

　　上海证券报 阿琪

　　绝大多数普通投资者看待行情与寻求投资机会的习惯性视角，往往是龙头、热点、补涨、题材、概念等等，用这种传统的习惯性视角来看待当前围绕1300点盘桓的行情，得到的感觉与结论似乎对的，但似乎又是错的。因为，行情早已不按以往的传统习惯运行。

　　以传统思维看，1307点之上是2002年-2004年行情的箱体震荡区，也是这三年行情的密集成交区，1300点附近的行情，在上涨了30%之后，无疑是进入了高位风险区。

　　但以新兴的估值理念和标准看，在2003年11月份的时候，1300点附近的行情整体法市盈率为32倍，当前大盘同样处于1300点附近，整体法市盈率却只有16倍左右。行情非但没有高估，并且还具投资价值。

　　在同样的行情区位，前者看到的是风险，后者看到的是机会。正所谓视角不同；结论不同。两者的最大区别是，传统思维的视角是往前看的，大多是老经验的积累。后者的视角是往后看的，是关于市场或者

股票未来价值与价格关系的估值。

　　在2003年QFII机构带来估值理念之前，行情从2200点跌到1300点，1300点的行情在传统思维中无疑是"低"了，但那时候32倍市盈率的1300点，在估值新理念新投资体系中却是高了。所以，随着市场的发展，随着估值新理念在国内机构投资者中的普及，行情最终还是跌破了在传统思维中曾经被认为"铁底"的1300点。

　　同样是1300点，随着传统思维与新兴理念的切换，行情在低与高，高与低之间也产生了一次轮回，这说明市场背景、市场环境、价值标尺、价值水平等已经发生了天翻地覆的变化。这个变化是:

　　(1)如果以以前的传统思维来看待，相对于原来1300点时32倍的整体法市盈率，目前16倍整体法市盈率的行情是严重低估的；

　　(2)即使以理性的估值理念来评判，当前16倍左右的整体法市盈率，结合股改后上市公司经营机制和利益驱动发生变化而出现的增长性，当前市场的价值水平仍有低估之嫌；

　　(3)绩优股在市场中权重已越来越大，市场的价值理念越来越强化，投机思维越来越弱化；

　　(4)市场中仍有许多绩优股的真实价值尚未在股价上得到合理的体现；

　　(5)股改对价对提升市场投资价值空间已确实起到了显著的效用；

　　(6)拘泥于1300点的高低只具有技术性含义，不具备衡量市场价值与投资价值高低的作用；

　　(7)1300点对某些只具有投机性因素，不具备估值条件的股票来说是高了。但对具有估值价值的股票来说，非但不高尚且低估；

　　(8)在具体投资策略中，股票的价值效用已远大于大盘强弱与高低的效用。

　　显然，培育与运用估值新理念、新方法，对市场形势、择股重点、投资策略、风险意识等就会有新的认识。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

　　作者声明:在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的

证券没有利害关系