国电南瑞 6个月目标价18元

　　国泰君安证券研究所彭继忠预计，以2005年业绩计算，国电南瑞的PE为33.3倍，2006年动态PE为25.5倍，且公司尚未进行股改。彭继忠给出公司6个月目标价为18元，并将投资建议从“谨慎增持”上调至“增持”。

　　彭继忠认为，公司盈利将稳健增长。值得注意的是，公司主要变电站自动化业务的毛利率已经从2004年的41.1%下降至2005年的36.8%，继续大幅下降或者再次大幅度上升的可 能性都很小，这是影响业绩的关键因素。净利润总额的增长将可能更加依赖于收入的扩张，包括通过收购母公司资产的方式。

　　彭继忠指出，尽管公司的轨道交通业务在2005年取得了非常好的成绩，获得了北京轨道交通项目，而且从国内各大城市的轨道交通规划看前景也的确非常乐观，但在公司真正确立类似其在电网领域所具有的领先优势之前，对其估值宁愿采取一种较为谨慎的态度。毕竟，高的估值是以高增长或者高的市场份额为基础的。

　　另外，彭继忠认为，诸如软件著作权的摊销、即将投入使用的南京和北京的房产折旧、所得税率优惠的到期、人员成本的上升都可能是制约公司盈利迅猛增长的因素。

　　彭继忠还指出，能否大规模获得软件

增值税退税，是影响公司2006、2007年业绩的一个重要因素。