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偏股类基金整体看好


http://finance.sina.com.cn 2006年03月03日 00:36 中国证券报

  渤海证券张铁鹏

  回顾今年二月份市场表现,深沪两市股改进程相继过半,上证指数两次冲破千三关口,股市总体呈现震荡上行的走势,期间基金重仓股总体走势强于大盘,债券市场则整体运行平稳。在此市场环境下,各类型基金的平均净值都获得了小幅增长。但由于市场震荡、个股表现分化,单只股票型、混合型基金的净值表现明显分化。

  展望后市,近期的“千三争夺战”不可能永远延续下去,市场终将面临方向性的抉择,因此对于偏股类基金,投资选择更需谨慎。

  三月股市震荡为主

  沪深股市长时间高位震荡,可见市场信心正逐渐恢复,也在一定程度上验证了市场处于中长期底部的观点。

  目前,剔除亏损股与微利股之后,市场平均市盈率为15.5倍,市净率为1.86倍,与国际市场估值水平相比,并不存在明显高估。虽然不能单纯以估值水平的高低来判断市场的投资价值,但估值水平若大幅下降,将是新基金、QFII、社保等机构建仓、增仓的良机。因此可判断,市场目前相对合理的估值水平封杀了未来股市再度大幅下跌的空间。

  短期来看,三月两会召开需要相对稳定的市场环境,因此再融资、“新老划断”等可能对市场造成较大冲击的政策措施将不会在两会期间出台。另一方面,在经过了两个月的快速上涨之后,目前的估值水平已基本反映了股改对价的含权预期;此外,本轮行情中表现优异的有色金属、

房地产、中石化系等亦有很大的涨幅,估计未来市场短期内很可能将缺乏上涨动力与领涨热点。同时,市场还存在诸如两会、上市公司年报公布等不确定因素,因此等待也许是较好的选择。

  综上所述,三月的市场在再创新高的同时,很可能以震荡为主,期间机构将加快与加大持仓结构的调整,伴随而来的将是个股分化的加剧。

  偏股类基金或有超额收益

  在市场处于中长期底部、短期相对高位的情况下,基金整体大幅减仓的可能性较小,部分基金持股比例降低更可能是短期净值快速增长、遭遇较大的净赎回所致的被动行为。另一方面,由于前期部分重仓股涨幅较大,加之年报陆续公布,基金整体上将会加快与加大持股结构调整。

  目前多数基金重仓股的估值水平基本合理,且并未像2005年年初那样高度集中,因此即使市场向下调整,重仓股暴跌的可能性也较小。然而,不同类型机构的投资理念、策略及盈利模式的差别正逐渐形成,基金重仓股整体上也难于再出现前几年受到市场热情追捧的局面。

  因为基金重仓股相对抗跌的特性,预计基金整体或有超额收益。但是,短期内偏股类基金净值表现上的差异可能加大,其中,混合型与

股票型基金的净值表现可能较好,而指数型基金伴随着收益的增加风险正在累积。

  基金投资建议

  基于上述判断,我们认为规模适中、仓位较低的股票型基金与混合型基金值得关注。理由一,规模较小的基金在面临投资者获利赎回时,其投资相对被动;而规模大的基金由于持有股票市值较大,仓位与持仓结构的调整都相对困难。理由二,在短期内市场高位震荡阶段,仓位较低的基金净值波动的风险相对较小。

  此外,还可关注部分行业配置相对集中的基金。市场经过两个月的上涨,已经基本反映了股改对价的含权预期,普涨的局面难以持续,个股分化加剧。具体来说,银行、地产、消费主题等板块配置较多的基金相对具有吸引力。

  值得强调的是,应警惕指数型基金的风险。市场上涨的过程,同时也是风险不断累积的过程,指数型基金的高仓位使得其在市场上涨过程中获得了较高的收益;但当市场处于高位震荡之时,其净值的波动也更大。另外,如果市场冲高回落,其净值下跌的风险将更大。


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