2006 债券基金急需突围副题

　　和讯信息 王峰

　　2006年，债券类投资基金再度受到市场考验。首先是经过2005年的牛市，债券市场收益率已接近银行存款水平，债券市场已经到了顶部；其次，美元的持续升息也为人民币打开了升息的天窗，一旦通货膨胀出现持续上升，升息的压力就会增加，致使债券市场向下调整的压力很大。而债券市场的情况直接影响到债券基金的命运，作为规模最小的一类基金， 由于收益接近顶部而使很多债券基金出现净赎回。最值得关注的是，不仅普通债券基金规模递减，而且就连一直受投资者欢迎的货币市场基金和短期债券基金也出现了净赎回，随着规模有可能进一步缩水，债券类基金已到生死边缘。

　　我国的债券市场分为银行间市场和交易所市场，其中银行间市场占据主导地位，银行是债券的主要购买方，而国债是主要交易品种。由于银行和保险公司乐于购买长期国债并持有，所以我国中长期债券交易量小、收益率偏低，一般不具吸引力，中短期债券才是基金投资的主要方向。随着2005年债券市场步入高位，中期债券的收益率也低到一定的水平，债券基金、短期债券基金、

货币市场基金都开始集中投资收益率较高的短期债券和企业短期融资券，而银行作为债券市场的“大鳄”，由于一直有充裕的资金，所以早就开始大量购买这些债券，能留给基金这个债券市场的“小兄弟”的可谓微乎其微，再加上由于股改而造成的可转债存量急剧缩小，使得债券基金已经到了“无债可投”的地步。

　　债券基金“无债可投”的直接结果就是被迫投资收益率极低的债券或干脆去银行存款，这会直接影响债券基金的收益率，而且可能导致债券基金的规模锐减。2005年曾经有一些货币市场基金因为买不到收益较高的短期融资券而被迫投资银行协议存款，这不仅降低了收益率，而且招致很多大资金赎回基金份额而直接去银行存款，使这些基金的规模以不可思议的速度急剧缩小。投资关系到收益，收益联系着规模，债券基金如果再不突围，就要困死于债市之中。

　　突围的核心方法就是要让债券基金能够买到债券。前一段时间有关部门批准一些规模较大的

货币基金进入一级货币市场，就能很好的解决他们“买债难”的问题。但对于绝大多数资金量较小的债券基金而言，进入一级市场明显是不现实的，而真正的解决之道还在于多发债券（特别是在利率变动期广受欢迎的短期债券和短期融资券），既可以解决债券基金“无债可投”的问题，而且也利于央行回收货币，提高收益率，抑制通货膨胀，为债券市场“退烧”。

　　历经多年的规模递减，债券基金要在2006年翻身，还需要适应市场的变化。在目前资金充裕的情况下，货币基金和中短期债券对升息的敏感程度比较小，能够保持相对稳定的收益，比较适合投资，所以应该大力推广，而且债券基金经理也要努力降低债券投资组合久期，以降低基金的利率敏感性。只有债券基金的收益更稳定，才能得到投资者的支持，最终成功突出困局。