天房发展 资产重估价值高

　　国泰君安证券研究所孙建平、张宇认为，天房发展目前股价尚未充分反映合理估值，年内目标价（股改变G股前）为5.5元，上调投资评级至“谨慎增持”。国泰君安预计，公司2006－2007年主营收入和净利润年均增长将在50％以上，EPS分别有望达到0.06、0.11和0.18元。

　　国泰君安表示，公司股改对价提高到10送3.7，目前价位除权后，尽管对应2006、2 007年动态PE分别为30倍和18.6倍，但是动态PB分别只有0.83倍和0.82倍，同时从考虑营业税和土地增值税后的RNAV来看，9折折价对应的股价涨幅空间为55％。因此，目前股价尚未充分反映合理估值。

　　国泰君安认为，公司大股东股改送出率高达40％，股改后大股东持股比例将从42.12％下降到25.11％，使得公司

股票二级市场具有收购概念，大股东增持和产业投资者收购都将对公司股票形成正面推动作用。

　　国泰君安指出，公司在建和拟建项目市价重估后RNAV为5.75元，比目前账面每股净资产增值46％，公司将从投资性地产新会计政策中收益明显。