[分析师观点] 加速升值背后三大"推手"

　　上海证券报 特约撰稿 陆文磊

　　今年春节过后，人民币汇率出现了加速升值的迹象，昨日中间价一举突破8.04的水平，再度创下汇改以来的新高。

　　我们认为，人民币升值速度之所以会加快，主要是由于三方面原因:

　　一是央行新近公布的《2005年四季度货币政策执行报告》显示，去年7月份人民币一次性升值2%以及后续的渐进升值，并未对样本企业的出口订单造成重大冲击，多数企业出口产品价格有所提高，对汇率改革应对策略也更加积极。这表明，前期人民币升值对我国经济的冲击有限，从而将在一定程度上减轻决策层在人民币升值问题上的顾虑。

　　二是今年1月31日美联储将联邦基金利率上调至4.5%，并且从美联储公布的报告来看，美元升息周期尚未结束，今年上半年仍存在1至2次升息机会。前不久央行行长助理易纲表示，目前美元和人民币之间的利差已经超过了3%，这个利差的存在将为

人民币汇率改革创造良好的外部条件。因此，只要

人民币升值浮动不超过该利差，就能在有序推进人民币升值的同时避免大量游资流入。利差因素的存在也为近期人民币加快升值提供了条件。

　　三是外部环境方面。美国去年贸易赤字创下历史新高，经常项目逆差占GDP比重超过了6%，而中国去年的巨额贸易顺差正好与此形成鲜明对照，因而今年以来美国对人民币

汇率改革施加的压力再度明显加大。在此背景下，近期人民币汇率升值速度有所加快，在一定程度上可能也是为了推进国际协调，防止中美贸易摩擦升级，以及由此可能带来的我国贸易外部环境的恶化。

　　综合上述原因，我们认为，人民币在未来几个月可能会继续保持相对较快的升值速度。但需要强调的是，升值将会在新的汇率机制下完成，央行再度一次性调升人民币汇率水平的可能性极小。从全年来看，我们认为今年年内人民币累计升值幅度有望达到3%左右。