华尔街过去10年最成功私人投资基金的秘密

　　“我期待扩展我们在股票领域的版图，完美应该变得更加国际化。就像玩跳背游戏一样，我们现在确实花了很大的代价，但是过了六七年之后，我们的收益就将成倍猛涨。”

　　本报实习记者 陈瑜 记者 蔡臻欣 发自上海

　　华尔街期待已久的大场面终于完美无缺地呈现在我们面前：2月15日，名声赫赫的美林 证券(Merrill Lynch &Co.Inc.,MER.A)与黑石公司(BlackRock)公布了市场期待已久的协议：美林证券的投资管理业务与黑石公司进行合并。这个规模巨大的兼并案所创建的新公司旗下资产将接近万亿美元。

　　市场的反应同样强烈。在消息宣布的当天，美林证券股价上涨10美分，上升了1.1%；PNC公司，合并前拥有黑石70%股份的大股东，股价上涨1.7美元，涨幅2.6%；而黑石作为这场交易最大的收益者，股价则飙升10.7%，达到14.13美元。

　　所有的这一切想必都在黑石公司的创建者及首席执行官拉里·芬克(LarryFink)的帷幄运筹之中。事实上，黑石在这场交易中的收益还远不止于此。作为这场交易的总策划，拉里·芬克实施了一个近乎完美的“一石三鸟”计划。通过这次合并，一方面削减了PNC公司对黑石公司的控制权，使其股份由原来的70%下降到35%；同时，美林证券虽向新公司投入了60%的资产，但却只得到了49.8%的股份。此外，新公司将在黑石的名下运行并接受董事会的监管，而其董事会的主要成员都将是独立董事。拉里·芬克将担任新公司的执行长兼董事长，美林证券投资管理部门的执行长罗伯特·多尔(Robert Doll)则出任副董事长。

　　“璞玉”成才

　　一家万亿美元的新金融巨头的董事长——拉里·芬克真值得为他的超人智慧庆贺一番。而又有谁会想到，这个撼动整个华尔街的计划却是拉里开车离开曼哈顿前往新泽西的路上突发奇想得到的。而之后的仅仅五个星期，这个想法就成为现实。一个天才的意念，总是能使巨大的财富接踵而至。

　　说起黑石，即便你登陆到公司网站，那寥寥数页的介绍，也实在很难令人感受到这是一家通过债券、股票、组合投资以及房地产投资形式，在全球管理着4527亿美元资产的美国最大的资产管理公司之一。而另外，该公司还提供风险管理服务和财务顾问服务，可谓是华尔街上颇能够呼风唤雨的一家巨无霸机构。

　　自1999年黑石实现IPO以来，其股价上涨了10倍。根据彭博的统计数据，黑石公司的股票年收益率竟高达45.3%。在黑石公司上市12年后，《财富》杂志终于给予其罕见的高度评价：“它恐怕是华尔街过去10年中最大的成功”。芬克辉煌的业绩使他一度成为摩根士丹利前任首席执行官裴熙亮(PhilipJ.Purcell)的可能继任者，而事实上约翰·麦克(JohnMack)回归大摩担任CEO，背后也是芬克在不倦地穿针引线。周旋于大摩、美林这样的超重量级选手之中的黑石，犹如前拳王泰森等的经纪人唐金一般游刃有余，买进抛出，赚取着巨大的收益。

　　可是在芬克年幼的时候，父母对他的期望值其实并不高，父母亲总认为他没有哥哥斯蒂夫·芬克聪明。很小时，芬克就在其父亲的鞋厂里做帮工。在取得加利福尼亚大学MBA学位之前，芬克的梦想一直都是从事房地产金融。一位教授无意间的推荐，使他顺利进入了当时的地区投行第一波士顿(First Boston)。

　　第一波士顿逐渐识出了芬克这块“璞玉”，并很快就让他挑重担并屡屡晋升。之后他又被调到了固定收益证券部门，负责当时还很新兴的分期贷款抵押债券(MBS)。短短的四年时间里，芬克把这个产品变成了第一波士顿的拳头产品，并带来了每年100万美元的收益,在当时这无疑是一个天文数字了。1985年，拉里再接再厉共赢利230万美元，1986年第一季度就赢利130万美元。一时间，拉里成了第一波士顿的超级赚钱机器，并由此成为第一波士顿历史上最年轻的合伙人，当时他只有28岁。

　　正在他春风得意之时，命运女神跟他开了个不大不小的玩笑，美国利率的突然走低，使得芬克付出了惨痛的代价。1986年第二季度芬克的投资仓位就损失了100万美元，懊悔的他痛苦地说道：“我们太冒险了，我恐怕该被炒鱿鱼。”

　　资本市场上的小金童突然间失去了头上的耀眼光环，而第一波士顿此后对他过于苛刻的指责也使拉里痛心疾首，“我此前从来没有想过要离开第一波士顿，但我不会原谅他们突然间对我的全盘否定，并忘记了我曾为他们带来了多少收益。”

　　赚钱之道

　　现在看来，也许没有当初的愤然离开，就没有今日掌管万亿资产的黑石公司。这次失败也让芬克深刻地意识到严格的管理和规避风险在投资中至高无上的地位，而这种理念所打下的深深烙印，也确确实实成为拉里日后经营管理中的主要指导理念的源泉。

　　在芬克的黑石公司里，每一位客户都可以自由选择适合自己风险的承受程度的服务，黑石对客户这笔资金所做的任何投资都不会超过这个风险度，并让顾客获得与风险相对应的收益额度。芬克同时设立了一个小组专门负责认真地检查每位客户的资产组合，即便是一个百万美元的小错，也绝不会放过。他对风险严格控制的谨慎姿态使黑石在投资中罕有大的失误，所有承担着不同风险偏好的客户都对此赞口不绝。

　　如此卓越的业绩使人不得不好奇他成功的其他秘诀，但芬克却对此反应平淡：“其中最大的秘诀在于我们的开放的企业文化、细腻的工作程序和严格的风险管理机制。我们有一套完整的、严格的做事准则。我们最重要的事就是决不偏离这套准则。债券投资的成功同样可以复制到股票、零售等其他领域。其实不论是投资什么产品，其管理方式的大框架是一致的。成功的关键就是保持这种一致性而不要受到诱惑，关注业绩，严格控制疏漏。这方面高盛首席营运官 Lloyd Blankfein 才是最好的例子。他最早只负责大宗商品的交易，但由于他一贯坚持这样做，现在他负责整个高盛的所有业务。”

　　其实，想要在债券市场中赚钱，一般只有两种途径，一是靠揣测利率的走向，而不可避免，这种与不确定性博弈的做法将使公司成为最终的失败者。另一种就是深挖市场相关联的每个细节并进行严密的逻辑推理。黑石要做的就是避免做第一种投资者，且要超越第二种投资行为，这就不得不借助计算机的伟大力量。而今天，在芬克大手笔研发投入支持下，黑石的投资分析软件已经远远胜于市场几乎所有其他的竞争对手。

　　在投资于股票、债券等高等金融产品的同时，芬克也在不断实施着他的实业购并方案。去年6月，黑石以32.4亿美元的价格收购美国著名的高档酒店运营商温帝汉姆酒店集团(Wyndham)。温帝汉姆在美国是与万豪国际、里茨卡尔顿等齐名的酒店品牌，在全球10个国家拥有150家左右的酒店，其中142家以公司名字命名。仅去年黑石就斥资51亿美元收购了另外3家连锁酒店。目前，黑石集团旗下的房地产部设立了总值超过60亿美元的5个基金，专门用来长期投资酒店业务和其他商业地产项目。分析家表示，芬克拿下温帝汉姆后，完全有可能将其全部或部分分拆，再转售给若干买家。在将中档酒店出售给凯悦的案例中，芬克就采用过这样的方法，这是他的拿手好戏。

　　摩根士丹利的噩梦

　　现年53岁的拉里·芬克确实堪称是华尔街历史上最大的发现，无论是他的投资天赋、领导才能还是社交本领。华尔街的同行认为他拥有最敏锐的头脑。美林公司首席执行官如此描述他：“他的眼睛中闪现着灵光，思维敏捷，富有天赋。虽然这种天赋不同于钢琴家马友友，但他能洞悉任何资本市场上的奇异现象。”

　　在市场人士看来，合并对于美林来说最大的收获则在于阻止了黑石与美林最大的竞争对手摩根士丹利的牵手。而追根溯源，当初黑石与摩根士丹利之间的合作之所以失败，就是因为黑石的要价太高。美林的高管层现在应该祈祷上苍保佑：他们终于可以睡个安稳觉了。黑石的分量太重了，在加上它之后胜利的天平无疑正在朝美林倾斜。

　　这家新公司在美国本土提供服务时将以黑石的名称出现，而在海外市场将使用美林品牌。2005年美林证券资产管理部门的盈利为4.1亿美元。黑石的赢利则为2.34亿美元。不过，分析师仍对此次交易的定价和交易结构存在疑虑。美林证券的资产分公司赢利水平较黑石更加理想，但交易价格却是相同的。两家公司合并后还将产生管理层的重叠问题。普天寿证券集团(Prudential Equity Group)的分析师麦克·麦约(Michael Mayo)表示：“狭小的厨房中似乎挤进了太多的厨师。”

　　芬克可不这么认为，他正在期待着下一顿最丰盛的大餐。在被问到黑石自己发展得那么好，为什么还想要与美林合并时，他回答道：“我期待扩展我们在股票领域的版图，完美应该变得更加国际化。就像玩跳背游戏一样，我们现在确实花了很大的代价，但是过了六七年之后，我们的收益就将成倍猛涨。”