华尔街随笔：利空买入利好卖出

　　上海证券报 姜韧

　　这是温莎基金经理奈夫的实战经历，他在1964年至1995年之间执掌温莎基金，在1983年之前麦哲伦基金经理林奇的目标就是赶超全美第一的温莎基金。

　　1987年，由于JP摩根的股价大涨，让只有7到8倍市盈率的花旗银行显得很有吸引力 ，于是温莎基金便大举买进，但低市盈率反映了投资人忧虑花旗对拉丁美洲国家的放款可能会恶化的担心，而公司的亏损也创了纪录。到了1990年年初，温莎基金买了更多的花旗股票，仍与市场舆论逆向操作，那一年，花旗的股价是14美元，温莎基金的平均持股成本是33美元，奈夫反而在这时加仓，这是需要勇气的。

　　1991年，花旗已使市场绝望，人们开始破口大骂。《商业周刊》把花旗形容为"噩梦"，《机构投资人》在报道花旗的文章中插有全页死鱼的照片，众议院银行委员会主席暗示花旗可能技术性破产，到1991年底，花旗股价只有8美元。

　　温莎基金此时持有2300万股花旗，有5亿美元资产被套，但奈夫自称"压根儿没想到在报酬率令人满意之前卖出持股"，相信花旗盈利很快将上涨回升，枯木逢春。此时沙特王子也在花旗利空消息最可怕的时候买入5%的花旗

股票。1992年初，花旗盈利和股价果然明显回升，到年底温莎基金竟反败为胜，在花旗股票上有了利润，数年后花旗股价超过了100美元。

　　类似于林奇的反周期操作，奈夫的致胜秘诀在于"利空买入、利好卖出"，这对于境内投资者大有借鉴作用，试分析近期追踪的金融、钢铁和汽车板块。

　　金融股是近期市场宠儿，但在去年却令人担忧，市场预期随着交行、建行等巨无霸在港上市，将拖累境内银行股股价。但交行、建行上市后竟然大象也会跳舞股价大涨，交行更是涨幅超过一倍，境内银行股自然也跟着涨了起来。近期招行权证上市而市场普遍看好银行股时，投资者可得小心利好之后将是短期头部。

　　近期钢铁股借着购并及涨价的题材炒起来了，我却要提醒投资者注意风险。米塔尔最近境况不佳，最新季报业绩同比下滑六成，同时购并阿塞洛遇阻，而且购并资金多来自于银行信贷，下一步扩张步伐将放慢。这波钢铁股行情一半源自于购并题材，现在购并大户有问题了，投资者该不该借利好缓一缓呢?

　　汽车股的业绩近期似乎仍不见好，

汽车降价的利空仍常见，这有点类似去年初利空不断的银行股。但国际对冲基金却已先下手为强了，H股东风集团股价已冲3元港币。交行涨幅达到一倍用了近一年，但东风集团涨幅近一倍只用了两个月不到的时间，其中的投资机遇不言而喻。

　　但"利空买入、利好卖出"也有不适用的案例，即类似于达尔曼、托普软件等造假类上市公司，若出利空时越跌越买，将会血本无归。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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