ST族股改重组式对价四式

　　□晨报记者 华笑丛

　　随着股改的推进，股市的一批“老大难”———ST股的股改问题越来越受到重视。为了推动类似绩差公司的股改，上证所上市公司部近日特地发布备忘录称，凡证监会上市部在审的并购重组事项，如相关公司向交易所提交股改方案，证监会上市部将根据交易所提供的名单，将在审公司列入审核“绿色通道”。这招一出，无疑是为ST股以重组方式完成股改助 了一把力。在“重组+股改”的预期下，近来，ST股的涨势也是有目共睹。

　　那么，ST股究竟会以怎样的方式来实现股改？回顾ST族的股改先行公司或许可以理出些头绪。统计显示，目前共有15家ST公司进入了股改程序，其中有13家已经公布了股改方案，其中有7家公司采用了“资产重组+股改”方式。由于ST公司往往已“家徒四壁”，要大股东为这样的公司支付对价显然有一定困难，而采用资产重组方式作为股改对价，一方面，ST公司的基本面改头换面，重新获得投资价值，另一方面，重组方的付出则也换来了手里非流通股的流通权，不啻为一种“双赢”方式。

　　总体上看，目前ST公司的资产重组式对价大约有四种模式。

　　模式一

　　资产(现金)注入

　　为了使ST公司获得新生，非流通股股东向ST公司注入盈利能力较强的资产作为重组对价，如此，ST公司可以迅速提高净资产、获得盈利能力。这种模式较适合“净壳型”或每股净资产很低的ST公司。典型公司如G*ST环球(资讯 行情 论坛)(见右表)。

　　模式二资产置换

　　非流通股股东用质地较好的资产换出公司质地较差的资产，迅速提高公司资产质量。这种方式适合每股净资产较高，但历史包袱仍未剥离干净的ST公司。

　　典型公司如*ST多佳。公司以所持有的西安交大开元教育管理公司80%的股权、西安交大开元阳光教育投资公司80%的股权、西安交大开元教育网络公司90%的股权，合计净值15024万元，与大股东兴龙实业所持有的深圳市东方金钰珠宝实业公司48.5%的股权(价值14689万元)进行置换，置换差价由兴龙实业现金支付。其他非流通股股东向流通股股东10送0.5股。

　　模式三债务重组

　　重组方为公司承担大量债务。这种方式适合主营尚有生机，但面临大量债务危机的公司。典型公司为*ST安信(资讯 行情 论坛)(见右表)。

　　模式四组合拳

　　上述三种方式组合运用。这种方式适合情况比较复杂的ST公司。

　　典型公司如GST中西(资讯 行情 论坛)。大股东上海医药(资讯 行情 论坛)(集团)向中西药业注入现金人民币3.5亿元。该笔资金主要用于购买医药零售类资产及偿还部分债务。上药集团向中西药业注入上海远东制药机械总厂权益性资产，价值人民币4300万元。上药集团接替申华控股(资讯 行情 论坛)为公司借款所承担的连带担保责任及其他义务，换取申华控股等公司豁免中西药业债务人民币2.78亿元。