强生控股合理股价在7－7.5元

　　国泰君安证券研究所冯志刚、张锦灿、高广新指出，强生控股特殊的股权结构和拥有的5700个出租车牌照资产，使其很可能成为外资并购的对象，其牌照资产将得到重估。国泰君安认为公司的合理估值应在7－7.5元之间，给予“增持”的投资评级，预计公司2005－2007年EPS分别为0.18、0.3和0.34元。

　　国泰君安证券表示，2003年以来，九龙巴士、康福德高等外资企业频频收购或者投 资于国内主要城市公交行业，表现出对该行业的浓厚兴趣。而分散的股权结构、政府对出租车行业的市场准入、牌照管理政策以及外资公司对国内都市租车业务的投资兴趣，决定了公司很可能成为外资并购的对象。

　　在公司很可能成为外资并购对象的条件下，国泰君安

证券认为，公司的大量

出租车牌照资产将得到重估。同时，公司BVPS(每股净值)将从目前的2元提高到5元；公司的汽车修理、租赁、销售和社会服务(配合公车改革开展的新业务)业务未来将表现出较高的成长性，尤其是汽车销售和社会服务业务。

　　国泰君安证券预测，即将举行的出租车运价听证会将使得公司负担的燃料补贴(每车每月350元)被取消，静态地看，2006－2008年将分别减少1197万、2394万和2394万成本。

　　国泰君安证券指出，香港和新加坡市场给予城市公交行业较高的相对估值水平，行业平均P/E和P/B分别达到16倍和2倍以上，且其净资产中对牌照和线路运营权等无形资产是按照重估价值进行计算的。通过与在香港、新加坡上市的城市公交类上市公司的比较，国泰君安证券认为给予公司15倍的2006年动态P/E(还需要考虑股改含权因素)和1.5倍的P/B(按照重估后的BVPS)比较合理。