G 招行 短期受限难掩长线看好

　　(上接A01版)一些机构提示投资者:在H股估值偏高的情况下，银行股估值过高。他们认为，此前进入H股市场、目前已经获利丰厚的游资可能将大规模撤资以锁定盈利，从而导致H股下跌。银行A股的PB高于H股，当银行H股存在下跌风险之时，自然对A股PB产生下拉作用。

　　其次，G招行每10股中有6份认沽权证。天相投资顾问策略分析师范向鹏认为，G招行开价偏高，将抑制权证的炒作。一般来讲，正股价格越高，认沽权证价格越低。但是，G招 行是大盘指标股，机构持有量大。如果正股价格低，有利于机构在认沽权证上多获利。因此，客观上看，机构没有大幅炒高G招行的动力。

　　再次，G招行面临扩容压力。这既来自于可转债持有人的转股，还来自招商银行可能要发H股。G招行实施股改方案后，大部分转债持有人均选择了转股。东方

证券分析师顾军蕾表示，在去年三季报中第一大可转债持有人为

平安保险，持有44669.3万元招行转债，按6.23元转股价计算，将转股7170万股，这将超过股改投票时流通股第一大股东上证50ETF所持的6687万股。另据《南华早报》消息，招商银行计划今年发行20亿美元H股。

　　成长性溢价拓展长线空间

　　长线来看，作为成长性良好的银行，招行成长性溢价相当可观。从投资策略来讲，值得长线看好。

　　G招行的成长空间将反映在未来的扩张中。目前，国内银行的利润主要来自存贷差，而个人业务处于成长阶段，与国际上混业经营的银行相比，盈利渠道狭窄。然而，随着2006年银行业将向外资全面开放，银行业走向混业经营成为大方向。G招行以其强大的竞争实力，在国内开展业务有其独特优势，其银行卡业务的飞速增长就是证明。在全流通的背景下，并购价值也将逐步显现。另外，为了增强国内银行在对外开放中的竞争实力，银行业的营业税有望逐步减轻。天相投资顾问分析师石磊表示，如果营业税取消，2006年招商银行的净利润将上升17％。但是，任壮认为，这个过程是渐进的。

　　分析师看好其长线成长空间，并在估值中已给予成长性溢价。但是，短线来看，励雅敏认为，目前投资A股银行的中长期意义大于短期意义，她不建议超量配置G招行。

　　仇彦英认为，如果着眼于牛市起点，无论是PB还是PE，G招行在未来都可高看一线，而目前市场的估值也是当前市场的一种理性选择，两者并不相悖。