15家券商北京集会探讨细节 融资融券开闸在即

　　本报记者 陈劲 深圳报道

　　15家券商高层日前在京集会，探讨开展融资融券的细节问题，表明融资融券开闸在即。

　　中国证券市场中融券并不多见，地下融资暗流却已有多年，分析人士认为，今后融资 融券这个“奶酪”将会做大，瓜分“奶酪”的人群将发生变化。

　　私募基金称霸地下融资

　　广东一家证券营业部负责人对记者表示，多数证券部早已不再直接向客户提供融资，如果客户之间有借贷需求，营业部会牵线搭桥，但个体客户之间的融资数量比较有限。

　　“目前，私募基金才是地下融资的主角，对炒股的人提供融资数额最大”。据他介绍，客户向私募基金融资的手法与以前的手拉手融资类似，只是资金的提供方由营业部的客户变为了私募基金，即由私募基金向客户提供融资，证券营业部提供协助监管服务。

　　操作中，实际借款人须提供一个证券质押帐户，其资金或证券市值大多在借款金额的50％－100％之间，具体标准由双方商定。此帐户与借款操作帐户合并监管，根据两个帐户的总市值和资金余额之和的一定比例设定警界线和平仓线，若总市值下跌两成，私募基金要求借款方补充资金缺口，如果下跌超过三成，则强行平仓。

　　为了防止市值跌破平仓线后的纠纷，在签订三方监管协议时，私募基金、券商营业部和客户之间会事先签订一揽子的相关协议和单据。为了控制质押物风险，私募基金一般对质押证券和投资证券都有严格限制。对于所投资股票的市盈率、市净率、流动性以及送配情况都要有所限制。此外，私募基金还有自己的股票评级系统，定期刷新股票风险级别，提示股票交易风险，列入“黑名单”的高风险股票一律被限制买入。

　　提供融资的私募基金还对客户本身的素质有一定的要求。据介绍，有私募基金在受理客户的融资申请时，要求客户提供前三到六个月的交易交割单。据称，私募基金这是要研究该客户的炒股记录，要求客户必须属于技术派短线高手，还要具备投资管理能力，具备较强的止盈、止损意识。此外，他们还要求客户的股票资产市值在5万—500万之间，年周转次数要大于6次。

　　据介绍，这样的私募基金并不在少数。分析人士指出，高额的回报率让一些社会资金趋之若鹜。一般来说，融资资金的年利率都在10％以上。有私募基金就规定，客户使用所融资金购买股票后，按日计算实际使用资金的利息以及综合管理费，用几天算几天成本，不用不算，日利率为万分之五，即年利率18％。

　　券商将收复失地

　　就在私募基金大赚融资利息的时候，券商却无法拾到些许牙慧。

　　“我们当然不爽，这块肥肉本来该是我们的。”一位券商人士说，以前他们有钱可以直接向客户融资，没钱也可以进行“T＋0”融资。

　　所谓的“T＋0融资”，是指客户的融资资金要在同一个交易日内跑一个来回。但后来，营业部直接向客户融资的行为受到严格控制。深圳一家大型券商的经纪业务负责人表示，券商的保证金独立存管系统实施的是强制留痕、实时监控，并将资金的监管完全上收到总部来执行，营业部的大额资金划拨都要经过总部的风险控制部门才可以实施。

　　这样，营业部的“擦边球”难打了，只能以纯粹中介的身份出现。这让一些私募基金有了可趁之机。

　　“现在情况有了新的变化，券商将可收复失地，并将蛋糕做大。”这位人士说，融资融券开闸以后，规范化的融资融券将会把客户重新聚集到券商的周围，并吸引更多的投资者加入。

　　而融资融券业务的开展将增加证券公司的收益，亦是毋庸置疑。

　　联合证券张大威对此表示，融资融券的引入会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30％—40％的收入增长。

　　融资融券业务本身也是证券公司的一项重要业务。香港和台湾达到经纪业务总收入的1/3以上。但张大威同时指出，比较美国2003年和1980年证券公司收入结构可以发现，融资利息收入从13％下降到3％，因此，融资利息收益不一定能持久地成为证券公司的主要收入来源。

　　证券金融公司可能加入分食

　　融资融券开闸以后，如果成立具有一定垄断性的专门的证券金融公司从事融资融券业务，券商的融资利差收益将被摊薄。

　　联合证券张大威指出，如果成立专门证券金融公司，利息收入可能更多地被证券金融公司获得，而证券公司进行转融通时所能获取的利差会相对较小。

　　在此前15家券商高层参加的讨论会上，就是否成立证券金融公司，两种观点仍旧相持不下。管理层究竟采用何种模式，仍需拭目以待。

　　银行也在垂涎

　　“无论是否设立证券金融公司，银行都有机会。”一家股份制银行的相关人士表示，只要融资融券的闸门打开，券商就肯定会有贷款需求；如果设立证券金融公司，银行亦会是其主要的资金提供者。据介绍，该行正在密切关注融资融券业务的最新进展，一旦条件许可，即可推出相关信贷品种。

　　上述人士表示，该行早就制定了股票质押贷款的业务指导意见，但由于股票市场一直波动比较大，相关的政策亦不明朗，与证券公司、登记结算公司和交易所的衔接问题也一直没有得到解决，所以该业务指导意见被束之高阁，至今没有办成一笔业务。

　　日前，银监会公布了《中资商业银行行政许可事项实施办法》。分析人士指出，银监会的管理办法明确了商业银行开办股票质押贷款的条件、程序，这无疑为下一步券商开办融资融券业务创造了条件。开办融资融券业务，也让银行资金得以分享股市成长带来的收益。

　　上述人士指出，允许融资融券的最大意义，在于打通了货币市场和

资本市场。这样，一些货币市场的参与者，尤其是像商业银行这样的资金富余机构，就能够分享资本市场的成果。值得注意的是，不论是牛市还是熊市，它们都可以从股市成交中获利。