招行复牌定价低于预期 QFII疯狂套利可能大抛售

　　上海证券报　记者　许少业

　　聚集了万千投资者关注的目光，招商银行(资讯 行情 论坛)昨天股改实施后首日复牌。由于近期银行股行情火爆，市场各方对招行加盟G族后股价的表现充满期待，甚至有些分析人士认为招行将带领大盘冲击千三关口。在各种期盼之中，G招行昨天高调复牌，但其最终的股价定位与市场预期仍有一段距离，显示目前市场心理已渐现谨慎。

　　复牌首日填权9.2%

　　停牌前，招商银行收盘价为7.68元，获得股改对价之后流通股东的实际持仓成本降至6.09元。昨天，G招行以6.8元开盘，最高上摸6.88元，最低下探到6.61元，收盘报收于次低点6.66元；全天成交股数为4195647手，成交金额为28.28亿元，位居沪市成交第一名。招行转债昨天则缩量下跌了2.9%。

　　G招行昨天的跌幅为5.80%，考虑到股改对价的因素，昨天该股实际涨幅为9.2%。如果换成是别的个股，这样的涨幅已经令投资者比较满意了。但偏偏它是集万千宠爱于一身的招商银行，在复牌之前，众多机构普遍看高其股价到6.8至7元。

　　机构普遍看好

　　国泰君安的研究报告认为，根据香港和美国银行，尤其是交通银行(资讯 行情 论坛)和建设银行(资讯 行情 论坛)的市盈率、市净率水平，分别按当前合理的市净率(2.6--2.8倍)及动态市净率(2.3--2.5倍)预测，可得出相应的招行预测价位为6.5--7.0元／股。考虑到招行复牌后，有相当部分债转股将择机抛出，该机构选取其中的6.8元作为招行股改后复牌的合理价位预测值。

　　还有部分基金公司认为，考虑到招行是国内最好的银行之一，复牌首日10%的涨幅显得有些保守。此外，在招行停牌期间(1月12日至昨日)，银行股整体涨幅相当惊人，G民生的涨幅高达20%，华夏银行(资讯 行情 论坛)的涨幅也高达18.9%，因此招行补涨的幅度也应该在10%以上，股价预计可以稳定在7.1元左右。

　　QFII套利空间巨大

　　不过，这些本土机构的估值预测不知是否考虑了QFII的套利行为。从招行去年第三季度的流通股股东名单来看，当时还不见QFII的身影，但在招行股改相关会议的投票上，一下涌现了众多QFII的持仓，如瑞银持有4782.5万股、花旗持有4164.38万股，汇丰银行持有4037.92万股，美林持有3052.33万股。

　　市场人士分析，这些QFII的持仓，很可能是他们在招行修改股改方案后抢进的。从盘面上可以看到，今年1月4日招行修改方案后复牌，首日即被巨大的买盘封上涨停，此后几个交易日股价继续震荡上行，成交相当活跃。以此推算，这些QFII如果在昨天全部清仓，短时间内的获利水平将相当惊人。QFII如果短时间内集中套利出局，招行股价要想很坚挺当然有一定的难度。

　　累及银行股出现调整

　　招行昨天的股价表现也让其他银行股不敢轻举妄动。由于浦发银行(资讯 行情 论坛)、华夏银行进入股改，还在交易的其他银行股昨天出现调整的态势。如G民生冲高回落，收盘跌幅1.77%；深发展(资讯 行情 论坛)高开低走，收盘跌幅高达2.99%，致使深证成指(资讯 行情 论坛)整天比较疲弱。港股方面，建设银行昨天下跌1.34%，交通银行昨天也下跌3%。

　　尽管如此，一些机构投资者仍然认为G招行值得长期持有。有种观点认为，由于G招行复牌后要第二天才计入指数，因此今后G招行的股价不排除还有反复表现的机会。