关注两类商业股 常青树及购并标的价值凸现

　　荆楚网（楚天金报） （东方证券 张曼 王树娟） 时至今日，利用净资产重估法———RNAV方法进行商业股的价值评估已经成了行业内公认的商业股价值评估方法，然而，我们认为目前行业内单纯采用该方法进行商业股评估未能深刻反映全貌。

　　我们认为，在考虑股票重估价值的同时，必须考虑公司的盈利状况以及发展前景。在此情况下，我们认为两类公司值得关注：一类是行业常青树；另一类是不可避免将成为第 一类股票的并购标的。

　　我们看好南京、重庆、上海等商业利润丰厚城市的收购整合，并不看好仅是

房价高的杭州商业的收购。我们认为，一些难于被收购的公司的净资产价值可以通过在长期房地产升值过程中，竞争对手成本提高来获得相应的商业利润。如上海人民广场商圈最低日租金5元，而百联股份和新世界的日平方米折旧成本不足1元，相应的公司价值也能够体现。此外，例如百联股份也可以采用通过部分项目与外资合作的方式实现资产的增值。

　　由于商业行业本身存在获取商业利润、获取现金（进行其他投资来获得盈利）和培育网点求资产升值三种盈利模式，而且行业内公认的三种盈利模式基本各占三分之一。那么我们认为，行业内相应地存在两类投资机会。

　　一类是盈利能力强、资产低估、现金流获取能力强的在知名商圈拥有众多低估商业房产的行业龙头公司，例如百联股份、王府井、益民百货、重庆百货、南京中商、友谊股份、新世界、武汉中百和广州友谊。

　　另一类是拥有低估的商业资产、良好现金流获取能力以及股权分散并且股价较低（投资者能够以较低的资金取得控制权）的

股票，其最容易被并购并能够给并购者提供大量现金或者带来行业规模效益，例如东方集团、鄂武商、南京中商、南京新百、百大集团、上海九百、津劝业、欧亚集团和深国商。实际上，其中相当一部分股票已经引起了产业资金的注意，并上演了股权争夺战。

　　结合

资本市场，我们认为第一类股票为完美股票，该部分股票凭借资产、现金和优良的业绩在未来的商业行业扩张整合中将成为行业常青树，而第二类股票不可避免将成为第一类股票的并购标的。参考目前的股价以及股改因素，我们重点推荐投资者关注百联股份、重庆百货、东方集团、G益民。