皖维高新股改引入对冲手法 市场人士认可

　　上海证券报　记者　陈建军

　　如果股改后一定时期内股价高于设定值，大股东将追加送股，这是在皖维高新(资讯 行情 论坛)的股改方案里出现的新鲜事。而这样的承诺，主要是为了与上市公司回购大股东股份的价格进行“对冲”。

　　定向回购解决大股东占款

　　皖维高新的股改说明书显示，为了解决对上市公司占款，皖维高新将以8350.46万元大股东占款定向回购皖维集团所持有的股份。

　　具体的回购价格，按距定价日最近的连续前30个交易日收盘价的算术平均值的95%确定，且最高不超过3.32元／股(含3.32元)，最低不低于最近一期经审计的2.588元／股净资产。

　　回购价格上下限之间的近0.74元落差，反映到回购注销的股份上就是711.41万股差额。也就是说，按照3.32元／股价格回购，皖维集团持有皖维高新股份需要减少的股数为2515.20万股；按照2.588元／股价格回购，皖维集团持有皖维高新股份需要减少的股数约为3226.61万股。

　　追加送股视股价而定

　　不言而喻，皖维高新的回购价格越高，等于皖维集团为此需要支付的股份越少。为了解决流通股股东对此的担忧，皖维高新颇具创新地推出了追加送股的承诺。

　　皖维高新股权分置改革方案说，如果公司股票复牌的首个交易日起的6个月内或股改完成6个月到12个月之间内，皖维高新股票价格连续10个交易日收盘价格的算术平均值高于3.30(含3.30)元，皖维集团将按每10股送0.375股的比例向流通股股东追加送股。

　　皖维高新目前无限售条件的流通股股份为9900万股，追加送股一旦发生，皖维集团需要送出的股份为371.25万股。

　　在这种情况下，如果皖维高新最终以3.32元／股价格回购注销2515.2万股，皖维集团所持皖维高新股份将实际减少2886.45万股。

　　对冲手法为市场纠错

　　但是，皖维高新能否以3.32元／股回购皖维集团所持股份，还有市场的制衡力量存在。上周五，皖维高新的收盘价为3.69元，按照10送2.5的送股比例折算，除权后的价格为2.95元，与3.32元之间有12.54%的“缺口”。而皖维高新的对价如果上调到平均水平的10送3时，那时2.84元除权价与3.32元之间的“缺口”还会进一步增大到16.55%。要填补这样的“缺口”，还需要看市场走势而定。

　　皖维高新的股改方案能否得到市场的欢迎，目前还不得而知，但其中的“对冲”机制还是得到了业内人士的认可。

　　业内人士认为，虽然已有上市公司通过回购股份解决大股东占款的先例，但单纯根据二级市场的股价确定回购价格，很容易受到股市当时行情左右的影响，而皖维高新引入的“对冲”手法，则可在某种程度上形成对市场的纠错。