资本市场上更需监管创新

　　作者：李学宾

　　近日，证券业协会副会长黄湘平一鸣惊人，他透露，融资融券业务的有关规则正在制订过程中。业界望眼欲穿十余年的信用交易制度，终于有望瓜熟蒂落。

　　对此消息，市场喜忧参半。一喜的是，此表态背后暗示着决策者对市场的判断已经 相当乐观。如果资本市场中的系统性风险尚未降到警戒线以下，按照惯例，管理层近期就不会在市场上大打创新牌。二喜的是，融资融券业务的开展，相当于给国内股市的做空机制放行。在未来的市场中，融资融券、做空机制、股指期货的联袂亮相，将给市场创造出巨大的机会。

　　正如一枚硬币的两面，信用交易制度利弊互现，如何能更好地趋利避害，应是题中要义。管理层力推信用交易制度当然反映了其在风险管理上的自信，但是，信用环境的缺失一直是中国资本市场低迷的顽疾，任何改革和创新都绕不过这个坎儿。信用环境建设一日不精进，改革和创新就一日不能惠及普通投资者，从而大打折扣，甚至会被市场所怀疑，市场的机会也会被所谓的创新所窒息。以上正是市场的忧虑所在。

　　实际上，目前资本市场大力进行的创新大潮更多表现在产品创新上，对于资本市场的监管创新似乎一直被管理层所忽略。广为市场诟病的“基金利益输送”、“投票门”等现象之所以屡禁不止，恰恰是市场的监管者在监管上的“创新”不够！市场中的有识之士大多已认识到个中要害，也提出了一些具体的技术性措施。比如建立信用账户和建立信用交易的专用席位的建议，是为了防止机构利用信用交易做文章；比如，建议要量化融资质押证券强制平仓的预警线和平仓线，以有效控制风险。

　　但是，

中国经济运行的复杂程度超过任何一个国家，作为中国经济的一面镜子，中国资本市场不可能不映射出其间的复杂矛盾。以上制度大多不能照顾到证券市场中的复杂利益纠葛，难免在实施中形同虚设。作为中国经济改革实践的马前卒，资本市场上的监管创新同样需要协调和规范各相关部门的行为。从过程

审计到从业人员的资产公开和高薪养廉以及一系列严刑峻法的引入，都需要拿出产品创新的勇气和智慧来，才能达到事半功倍的效果。中国资本市场要想成为世界上有

竞争力的市场，就必须有一系列监管创新，建立世界上最严厉的监管体系，从而以法立市，以法强市。