大盘能否顺利突破千三？

　　■对话

　　主持人：本报记者武斌

　　嘉宾：国盛证券投资管理总部副总经理 郑宇

　　广州证券研究所副总经理 袁季

　　狗年以来，除了首个交易日大幅上涨外，大盘就一直被1300点压制着在1265点至1300点之间展开了拉锯，上证指数三次上攻1300点而不过，2月9日和2月16日还两次出现大跌行情，但每次跌下去又很快就被拉起来。现在上证指数又来到了1300点关前，大盘能否向上突破呢？

　　

　　图：等着过千三

　　中外机构缘何分歧大？

　　记者：有消息称，以基金为代表的本土机构在1300点附近大举抛售A股，而以QFII为代表的海外资金大举买入A股，1300点关口前的波动是中外机构的多空对决。比如招商银行，相关股东会议投票情况显示，瑞银持仓4782万股、花旗持仓4164万股、汇丰持仓4038万股、美林持仓3052万股，但该股去年三季度末的十大流通股股东无一是外资机构。可见QFII又是在股改前后潜入招商银行的。怎么看这个问题呢？

　　郑宇：据我所知，前段时间确实有保险资金大量赎回开放式基金，部分基金因此不得不抛售手中股票来满足紧迫的现金需求。但事实证明，保险资金被逼空了。之所以会这样，主要是外围资金积极介入A股市场，最典型的就是QFII。据我了解，QFII确实比较看好，一拿到额度就大举买进。但基金等国内机构减仓的主要是先前涨幅较大的品种，如有色金属股；QFII等海外资金的增持对象主要是银行、地产等预期将受惠于人民币升值的板块。比如万科，外资是非常看好这家公司的，万科B股基本上已经被外资买完了，5亿多股的流通盘，每天只成交100万股左右，外资想买也买不到了。但是万科A股的流动性却非常好，每天成交几千万股，股价还比B股低50％，所以QFII一拿到额度就会去买。像A股股价低于H股股价的G鞍钢等也是这样。

　　袁季：从这波行情可以清晰看到，QFII的影响力在迅速扩大，其重仓持有的品种显著强于大盘并带动了同类个股积极走强。之所以QFII增持比较坚决，而国内机构比较谨慎，主要因素有：一、股市长期调整后，在基本面、资金面没有重大改观前，国内机构投资者普遍采取谨慎的态度。参与开放式基金的众多投资者人也不乏落袋为安的想法，这使得基金管理人处于较为被动的境地。业绩考核、资金性质的不同，也使得国内机构往往不得不从短处着眼、兼顾长期；二、QFII的经验、投资理念，是其长期累积而来的，在一定时期内，国内机构还将处于学习阶段，比如对周期性品种的机会把握；三、在QFII看来，在人民币升值的大背景下，买进低估的人民币资产是明智之举，它们看好的是这些资产的长期升值潜力，而不在于一时涨跌。由于对行情级别及机会大小的看法不同，在特定时间出现分歧是正常的，相信随着趋势明朗，最终形成合力的可能性还是比较大的。

　　千三关前如何操作好？

　　记者：近期盘面上出现了一些变化，比如股改股由1月份的抢权、填权变成了逃权、贴权；短线热点的炒作力度减弱，持续性下降等等。怎么看待这些现象？

　　郑宇：这些现象是行情发展到一定阶段后的正常现象。前期股改股的抢权、填权包含了三层因素：一是对对价的满意，二是对停牌期间股指涨幅的体现，三是对后市的预期。近期股指转入横盘阶段，股改股对停牌期间指数涨幅的补涨效应也就没有了，走势自然就变得较弱，从较长一段时间的整体表现看，股改股的表现未必就差了。短线热点炒作力度的变弱，也与大盘处于盘整期有关。

　　记者：在目前这样的市场环境下，短期内市场会如何发展呢？投资者应该采取怎样的操作策略呢？

　　郑宇：目前市场投资者已经机构化，市场参与各方都比较理性，谁也没有能力去控制指数在某个技术关口的走势。目前市场上有不少估值明显偏低的优质股，这些个股在机构的不断发掘下，股价会不断上涨。大量劣质股尽管估值水平仍然较高，但是由于绝对价位已经比较低，多数筹码被套在高价区，在优质股仍然能够持续走强的大环境下，暂时还不会仙股化，下跌动力也不大。优质股上涨和劣质股调整的效应互相冲抵后，大盘可能会进入横盘阶段，而不像前几年熊市期间，单边上升一结束就转入单边下跌。在这个时期，操作上有很大难度，主要是选价值被低估的个股，比如一些考虑股改对价后股价低于每股净资产的房地产个股，像近期牛股泛海建设就是这样发掘出来的。

　　袁季：沪指1300点至1350点自2002年以来曾数度构筑底部，在此区间留下了大量的筹码，而重大底部被击破后技术上就转化为重要阻力位。由于中小投资者尚保持较高的警惕，且市场对两会有积极预期，短期内上攻的可能性较大。如果向上突破，可能调动起市场的盲目做多情绪，此时风险会加剧，如果成交量急剧放大的话，要防范假突破行情出现，建议采取逐步减持策略，尤其对急涨品种应积极减持；如果上证指数继续维持在20日均线以上，中线可继续守仓，减少短线交易即可；如果跌破该均线，应将仓位减持到七成以下。

　　（紫／编制）