A股市场又来新成员 海外收购基金伺机入市

　　本报记者 尹先凯 北京报道

　　收购基金正如同一股新的力量，向国内A股市场涌来。

　　日前，一家总部在波士顿的基金在港设立了办公室。按业内的理解，通常这是其到中国投资项目的先兆。

　　去年年底，KKR在港设办公室并雇佣了前摩根士丹利基金前主管之一大卫·刘领导其中国投资。

　　与此相同的还有Bain Capital，其在设立办公室的同时也募集了一只60亿美金的新基金，并挖来了摩根士丹利前执行官乔纳森(Jonathan Zhu)。

　　不光止这些，“今年将有更多来自美国的收购基金进入中国，其主要目的是投资A股公司。”美迈斯律师事务所合伙人赵宏绚表示。“收购基金正在被募集，2006年的市场将会更加火热。”一位香港的观察人士表示。

　　就在今年年初，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》正式颁布，其中，定向发行为外资打开了一条新投资通道，在此之前一直都是采用法人股转让。

　　“股改将使得上市公司对于外资而言具有更大的吸引力。”赵宏绚认为。

　　但是，“今年真正能够实施的案子应该不超过个位数，都需要时间来找到项目并对中国市场进行更多了解。”一位外资基金的经理表示。

　　市场热了

　　在这之前，外资便已投资到A股市场上，只是那时候都是通过协议转让法人股，而且在量上并不是特别引人注意。然而就是这些先行者，现在惹得同行份外羡慕。“他们现就赚得多了，股改后再等上二三年就可以全部变现了。”上述外资基金经理透露。

　　比起当初投入的资金来说，获得的利润显然是巨大的。当初协议转让都是按照净资产来收购，最多也不过溢价百分之十左右，而等到变现时就可以根据股价来卖出，这至少是让其他投资人看着眼热。

　　现在，这些姗姗来迟的收购基金所看中的是，“中国具有多样化的资产与较高的投资回报率，而上市公司里容易找到成熟的具有稳定现金流的大公司。”赵宏绚表示。

　　据毕马威企业财务分析Dealogic提供的数据显示，在过去的一年，全球至今已完成并购交易同比上升19%，总额达20，590亿美元。交易量大幅上升反映升幅有实质增长支持，并不单靠一两宗巨额交易支撑大局。

　　中国市场则是亚洲市场上除日本外的亮点，根据全球著名的并购资讯公司Mergermarket发布的报告，中国并购市场去年交易金额高达2400多亿元，比前年翻了一番。交易量也大幅提升，占到整个亚太地区的19%。

　　而普华永道会计师事务所更将中国(包括香港及澳门)的并购市场交易总额计算为3763亿元。

　　据了解，并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其通常通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。其资金来源主要为富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。如汇丰直接投资便有一部分资金来源于其银行所服务的客户。

　　在之前，国内难觅收购基金的身影，2004年6月美国著名的新桥资本以约12亿元人民币从深圳市政府手中收购深圳发展银行的17.89%的控股股权，这也是国际收购基金在中国的第一次大的收购。由此以后，并购投资市场才渐渐活跃。同年末，美国华平投资集团等机构联手收购哈药集团(资讯 行情 论坛)55%股权。进入2005年，这一领域更成为被关注的焦点，第三季度，国际著名机构参与了中行、建行等商业银行的引资工作。在当年9月9日，凯雷投资集团对太平洋人寿4亿美元投资以获得太保人寿24.975%股权，同时凯雷集团收购徐工机械绝对控股权的谈判也将近结束。接着是华平1.5亿美元入股国美电器以及PAG1.225收购浙江好孩子集团。

　　国内市场显然也欢迎这些收购基金的到来，从北京市产权交易所传来的消息是，国内首个国企并购基金将在年内投入运行，规模可能达到1亿美元。在一些长期关注产权交易和国企改革的国际投资银行和投资分析机构希望能够直接参与国企改革进程的同时，北京市国资委副主任龚莉公开表示，“要运用市场化的手段，通过产权市场平台向全国乃至全球的投资人进行集中推介，引进投资人，加快改制重组步伐。”

　　机会与挑战

　　“现在创业投资、

房地产基金、收购基金，在国内都已变得活跃，形成了一个多样的投资格局。”清科公司CEO倪正东表示。而收购基金则以其巨大的能量而使其一举一动都格外引人注意。

　　据了解，收购基金有时会乘面临困难的A股公司需要处理掉一些资产时进入，这样可以把进入的价格谈得低一点。而且，他们一般会选择稳定成熟的行业，最好是其中的龙头企业。

　　通常也会有投资国内的上市公司来配合其在国外投资的产业，形成更完备的产业链，达到其战略目的，一位海外基金经理透露。

　　与多家收购基金有合作的赵宏绚透露，传统的有稳定现金流的公司是他们青睐的，而服务业、

零售业和金融机构则是其看好的领域。

　　“最近国内对外资是持非常鼓励的态度，这是一个信号，将使更多的资金在中国市场 大显身手，而收购基金对

资本市场启动起到关键促进作用。”北京嘉富诚资本研究有限公司CEO郑锦桥表示。

　　“收购基金的管理者将会积极推动本土投资市场的发展，同时他们将提升管理水平，引进更多的合伙人、管理者与资源，帮助本土公司全球化。”赵宏绚认为。

　　对于国内的市场，AIG的总裁曾表示，这不是一个完全市场化的市场。而正是如此，收购基金设点香港，就是为了更好地了解与观察这个市场，“一有合适的机会就会适机投入。”

　　但挑战同时也存在，法律体制仍在健全过程中，怎样保障基金有关的权益？而且，目前有限合伙制缺失，外资基金管理法规不健全，有一些地方是真空，一方面提供了钻空子的机会，另一方面也可能影响他们投资的积极性。在注意操作方面进行杠杆收购时注意比例来控制风险的同时，未来政策的可能不确定性也是其最担忧的。

　　不过，“我相信在中国随着时间的推移，收购基金将不仅是增加他们的规模，同时将通过银行与其它金融机构来发展并支持收购行为。”赵宏绚最后表示。