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没有背负历史使命 股改的关键期AB股难以速配


http://finance.sina.com.cn 2006年02月24日 15:40 大洋网-广州日报

  A、B股合并一事一度在市场中引起轩然大波,成为热钱疯狂炒作B股的借口。从去年12月22日起,长安B股从1.94元一路狂升,前日以3.71元报收,涨幅超过100%。但据知情人士透露,由于A、B股合并一事事关重大,其中涉及到比较复杂的制度问题,因此,该项政策能否在年内试点还存在很大的不确定性。

  长安汽车集团董事长尹家绪日前在香港表示,长安汽车(000625)正争取作为A、B股合
并试点之一,公司的股改方案也即将公布。长安汽车股份公司有关人士称,关于A、B股合并的事情,股份公司层面基本上没有参与,主要是集团在运作,而公司的股改目前正在招标阶段,计划在4月以前正式启动。

  一直以来,A、B股合并都能够引发B股投资者的一番投资热浪,引发无限遐想。然而从目前的情况看来,A、B股合并的进程,管理层在解除各类制度性障碍的同时,很可能采取一种循序渐进、缓步推进的方式。中短期内反复试点和研究,不断完善方案,长期内自然并轨解决的模式较为合理。

  A、B股合并暂为试点

  A、B股合并的急迫性不大,这项改革的背后没有背负任何历史使命,更多的是历史遗留问题的解决。所以A、B股合并必然会被放缓。

  目前处于股改的关键时期,股改尚未完成,证监会暂时不会在这个节骨眼上太快地推动两股合一。另外,合并B股也涉及到汇率改革方面,操之过急恐怕也会对目前人民币升值施压。

  从引入QFII,QDII实质性实行,到汇率制度的逐步改革,都可以不断地促进A、B股价格的逐步接轨,同时制度上也为两者的接轨创造了条件。等各方面的条件成熟,在不对市场产生过大冲击的情况下,A、B股逐步合并才能实现。

  因此,A、B股的合并中短期内应仅仅限于试点。启动大规模合并的时机是股改完成、重启融资进程之后,加上届时各方面的条件成熟,A、B股合并水到渠成,自然并轨,符合对市场影响和冲击减少到最小的政策目标。(广州万隆)

  合并方案

  自然并股VS回购注销

  那么,A、B股并轨的过程中,将会采取什么样的方案呢?最有可能的是回购注销和A、B股合并。

  首先,目前很多A、B股价已经基本接轨,价差不大。另外,目前B股市场整体规模较小,B股挂牌公司仅114家,尚不足A股公司的10%,流通市值约为A股的2%左右,为A、B股自然并股创造条件。

  另外,从A、B股合并来看,需要两个先决条件:一是公司与公众股东达成协议;二是如果涉及外资股东,外资股东须获得QFII或策略投资者资格,否则难以实行。目前,第二条已经基本不成问题,而第一条可以在个案的框架内各个击破。

  而回购注销的话,比较合适于个别价差较大的A、B股,但是要适当地考虑上市公司的资金承受能力。另外,回购价格既要能让B股股东接受,又不引起A股股东的较大反弹将是操作的难点。(广州万隆)


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