没有背负历史使命 股改的关键期AB股难以速配

　　A、B股合并一事一度在市场中引起轩然大波，成为热钱疯狂炒作B股的借口。从去年12月22日起，长安B股从1.94元一路狂升，前日以3.71元报收，涨幅超过100%。但据知情人士透露，由于A、B股合并一事事关重大，其中涉及到比较复杂的制度问题，因此，该项政策能否在年内试点还存在很大的不确定性。

　　长安汽车集团董事长尹家绪日前在香港表示，长安汽车(000625)正争取作为A、B股合 并试点之一，公司的股改方案也即将公布。长安汽车股份公司有关人士称，关于A、B股合并的事情，股份公司层面基本上没有参与，主要是集团在运作，而公司的股改目前正在招标阶段，计划在4月以前正式启动。

　　一直以来，A、B股合并都能够引发B股投资者的一番投资热浪，引发无限遐想。然而从目前的情况看来，A、B股合并的进程，管理层在解除各类制度性障碍的同时，很可能采取一种循序渐进、缓步推进的方式。中短期内反复试点和研究，不断完善方案，长期内自然并轨解决的模式较为合理。

　　A、B股合并暂为试点

　　A、B股合并的急迫性不大，这项改革的背后没有背负任何历史使命，更多的是历史遗留问题的解决。所以A、B股合并必然会被放缓。

　　目前处于股改的关键时期，股改尚未完成，证监会暂时不会在这个节骨眼上太快地推动两股合一。另外，合并B股也涉及到汇率改革方面，操之过急恐怕也会对目前人民币升值施压。

　　从引入QFII，QDII实质性实行，到汇率制度的逐步改革，都可以不断地促进A、B股价格的逐步接轨，同时制度上也为两者的接轨创造了条件。等各方面的条件成熟，在不对市场产生过大冲击的情况下，A、B股逐步合并才能实现。

　　因此，A、B股的合并中短期内应仅仅限于试点。启动大规模合并的时机是股改完成、重启融资进程之后，加上届时各方面的条件成熟，A、B股合并水到渠成，自然并轨，符合对市场影响和冲击减少到最小的政策目标。(广州万隆)

　　合并方案

　　自然并股VS回购注销

　　那么，A、B股并轨的过程中，将会采取什么样的方案呢？最有可能的是回购注销和A、B股合并。

　　首先，目前很多A、B股价已经基本接轨，价差不大。另外，目前B股市场整体规模较小，B股挂牌公司仅114家，尚不足A股公司的10%，流通市值约为A股的2%左右，为A、B股自然并股创造条件。

　　另外，从A、B股合并来看，需要两个先决条件：一是公司与公众股东达成协议；二是如果涉及外资股东，外资股东须获得QFII或策略投资者资格，否则难以实行。目前，第二条已经基本不成问题，而第一条可以在个案的框架内各个击破。

　　而回购注销的话，比较合适于个别价差较大的A、B股，但是要适当地考虑上市公司的资金承受能力。另外，回购价格既要能让B股股东接受，又不引起A股股东的较大反弹将是操作的难点。(广州万隆)