定向转增对价G股复牌首日应除权

　　山东投资者王先生来电问:我持有的韶能股份昨日实施股改对价方案首日复牌交易，收盘大跌46.5％，而我从公司公布的股改方案中得知，我实际获得的股改对价只相当于10送3股，为何G韶能会出现如此大的贴权缺口呢？

　　本报记者熊永红答:王先生，您好！昨日G韶能实施股改对价方案首日复牌，盘面跌幅大大超过流通股股东实际所获对价幅度，只是一个假像。原因在于交易所未就定向转增股 本后公司总股本的增加及时对股价做出除权处理。其实，在考虑股本增加因素正常对股价进行除权处理后，盘口因对价因素产生的“自然除权”跌幅就只有22.91％；而计算对价所得后的实际股价不仅没有贴权，反而实际上涨了0.01元，涨幅为0.3％。

　　G韶能的对价方案是上市公司向流通股股东每10股转增8.733股，相当于流通股股东每10股获得3股的对价股份。股改方案实施前，其总股本为44187.32万股，流通股股本为22313.49万股，实施向流通股股东定向转增的股改方案后，其总股本为63673.69万股，流通股股本为41799.86万股。也就是说，股改方案实施后，公司总股本增加了19486.37万股，以方案实施前的总股本计，相当于每股增加了0.4409946股。既然总股本增加了，在总市值不变的前提下，每股所含的市值也就相应被摊薄了，股价自然要做除权处理。G韶能实施股改方案复牌前一交易日的收盘价为5.85元，以方案实施后每股增加0.4409946股计，除权价应为4.06元。

　　王先生在盘口看到的46.5％的跌幅，是以5.85元为“昨收盘价”计算得出的。如果以除权后的4.06元作为参照，以G韶能昨日3.13元收盘价计，盘口跌幅就只有22.91％。

　　再考虑到G韶能定向转增股改对价方案相当于流通股股东每10股获得3股的对价股份，计算对价所得后以5.85元买入的投资者的持仓成本就只有3.12元(未考虑交易费用)。也就是说，以昨日3.13元的收盘价计，G韶能昨日股价实际上涨了1分钱，涨幅为0.3％，股改方案的实施并没有对二级市场投资者手中

股票的市值造成损失。

　　从5.85元到3.13元的巨大缺口，既包含股本增加的真实除权效应，也有对价支付引发的所谓“自然除权”效应。送股或折算成送股的股改对价，只是股份在股东间的转移，不改变公司股本的总量，也不改变公司既有市值，自然用不着进行除权处理，盘口所谓的“自然除权”只是二级市场股价受到某些因素影响的正常波动。但派发红股、转增股本或定向转增股本，公司既支付了

公积金或可分配利润，公司总股本也有相应增加，不管盘口是否由交易所进行了除权的技术处理，其实股价已经顺理成章地按公司总股本增加幅度被实际除权了。

　　虽然送股对价是主流，但采用转增股本或定向转增股本形式的公司也为数不少，在此，记者也向

证券交易管理部门建议，对于采用转增股本或定向转增股本形式股改方案的G股公司，其股票实施股改方案首日复牌时，盘口应给出正确的除权提示，以真正服务投资者。