建设新农村惠及水泥行业 业绩有望出低谷

　　中国银河证券 洪亮

　　昨天，以福建水泥(600802)、冀东水泥(000401)、G青松(600425)和祁连山(600720)为代表的水泥板块股价大幅上涨，位列沪深两市涨幅榜的前列。并购？水泥涨价？个中缘由，莫衷一是。我们认为，建设新农村拓展了水泥行业的发展空间，今年水泥行业业绩有望走出低谷，经营业绩将好于2005年。

　　并购重组有望深入

　　今年1、2月份，水泥行业进入季度性销售淡季，由于天气和春节的影响，水泥价格继续在低位徘徊，春节后价格略有上扬，与去年同期相比基本持平。

　　水泥行业是一个高能耗的行业，煤电成本占到水泥生产成本的60％以上。今年以来，国际

原油价格维持在高位振荡，能源价格的高企，助推了煤电价格在高位运行。水泥企业的生产成本比去年同期有所提高，行业内的大多数企业基本处在微利或亏损状态。企业的经营形势到目前为止没有大的改观。

　　今年水泥行业将迎来一个“兼并重组年”。2005年的惨淡经营使许多中小水泥企业刻骨铭心，水泥龙头企业显著的规模效益又使得这些困难企业羡慕不已。通过兼并重组做大做强，增强抗风险能力是水泥企业的共识。2006年水泥行业的结构调整将向纵深发展，进入到兼并重组阶段:一方面，国内水泥龙头企业加大对目标市场周边的中小水泥企业进行各种层次“联合”的力度，以期进一步发挥规模效益；另一方面，外资水泥巨头在国内水泥市场积极布局设点，对国内水泥企业兼并的步伐将进一步加快，对国内水泥行业的渗透将加大。集团化和集约化是未来水泥行业的发展趋势。

　　建设新农村拓展利用空间

　　日前，中央提出“建设社会主义新农村”，“没有现代化农村，就没有现代化中国”。在我国当前工业化、城镇化加速的背景下，城乡差距呈扩大之势。2005年，农民的人均纯收入是3255元，城镇居民的可支配收入为10493元，两者的收入比为3.22:1。农村基础设施建设和教育、卫生、文化等社会事业，与城市的巨大差距，是农民素质提高的主要制约因素。动员全社会力量，有效拓宽资金来源，鼓励包括外资和民间资本投资农业，加快建立不断增加对农业和农村投入的长效机制，农村基础设施建设和农业资源开发的投资力度有望加大，对水泥的需求将大幅增加。

　　我国是一个人口大国，而且农村人口占大多数。由于占人口大多数的农民收入水平低，购买力不足，因此客观上影响了扩大内需方针的落实。2005年，我国社会消费品零售额，在县和县以下实现的部分只占总额的32.9％。扩大内需的空间极大。从长远来看，随着农民收入的提高，农民的最大的、也是首要的需求是“盖房子娶媳妇”，考虑到8亿的人口基数，对包括水泥在内的建材需求将持续增加。

　　目前我国人均水泥消费量在400kg以下的地级城市有309个，占地级市总数的85％，这些地级市是联系广大农村的纽带，是建设新农村的桥头堡，工业化和城市化的任务繁重，水泥消费的发展空间广阔。

　　可以预期，随着新农村建设配套措施的不断出台和逐步落实，2006年我国水泥行业有望走出低谷，水泥企业的经营业绩将好于2005年。

　　股改预期带来补涨效应

　　在水泥行业上市公司中，已经完成股改的水泥上市公司有:G华新(600801)和G青松(600425)，正在进行股改的水泥上市公司有:海螺水泥(600585)和太行水泥(600553)。随着股改进度的加快，水泥行业上市公司即将纷纷进入股改阶段。由于水泥行业上市公司的盈利水平不高，预计其股改的对价水平将高于市场平均水平，股改预期和比价效应带动水泥上市公司纷纷补涨。

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