建行权证抢尽风头

　　法兴证券(香港)高级副总裁李锦

　　除中国人寿(2628.HK)外，近期市场焦点落在建设银行(0939.HK)身上，因恒指服务公司宣布，将允许符合资格的H股纳入恒指成份股，市场预期建行作为首家全流通的H股，很有可能率先跻身恒指成份股之列，资金因而蜂拥入市吸纳，建行股价急剧飙升。为应付市场需求，发行人已赶紧发行一些较贴价的建行认购证，让投资者有更多的选择，但正股的升势 实在太急，权证往往在上市时已变成价内证。目前市场上61只建行认购证八成以上是价内证，行使价介于2.3港元至4.4港元之间，而到期日则由今年6月至12月不等。

　　如看好建行的投资者，在投资其权证时可先从条款方面作考虑。目前市场上行使价较高(3港元以上)的一批建行权证，所提供的实际杠杆在4倍至5倍，相信已可满足大部分投资者的需要，投资者可按个人风险承受能力、对正股走势的看法以及投资期的长短，从中挑选出最适合自己的权证。但投资者须留意以下三点:

　　第一，极深入价内的权证，不利短线买卖。极深入价内的建行权证，实际杠杆比例可能只有3倍甚至更低，若作短线的投资，杠杆稍嫌不足。而且极深入价内的权证，往往投资者参与较少，买卖均可能要依靠发行人提供流通量，这方面本来是没有问题，但碍于对冲成本较高的关系，庄家的买盘差价通常也会较高，对于作短线买卖的投资者来说，在出入市操作上难度或会较高。

　　第二，成交意义不大，条款反而更为重要。投资者可能会将注意力集中在一些交投非常活跃的建行权证上，但权证的成交较大，其实只代表着有投资者正积极参与买卖，权证本身不一定有特别的吸引力。选择权证最重要的还是参考权证的条款、实际杠杆以及隐含波幅等因素。成交大可能使人觉得买卖容易，但成交较小的权证，只要有发行人提供流通量，买卖其实不会遇上困难。

　　最后，街货高，风险也较高。成交较大的权证，若街货量达到七、八成也需要留意。高街货的权证，由于涉及的参与者众多，其价格变动会较易受市场情绪所影响，表现有可能会偏离正股。尤其是当权证出现一窝蜂式的扫货或拋售时，面对着极庞大的交易量，发行人有时候很难立即恢复市场秩序。若投资者选择这类街货较高的权证，在入市时要格外留神，以免在权证价格升至偏高水平时买入，增加风险。