年报难掀大波澜 资金可能重回防御性行业

　　本报记者 徐建华 上海报道

　　大盘在沪指1300点前陷入震荡，是蓄势冲关还是就此调整，市场分歧明显。一位前期收获颇丰的投资者就对记者坦言:“最近有点找不到方向。”股改财富效应的降低让行情失去了最大的推动力，市场也失去了最大的热点。

　　随着年报进入密集披露期，有分析认为，行情可能进入盘整期，市场会重新审视前期被淡化的年报业绩的影响。

　　股改是否还有推动力

　　与前期G股复牌后大幅填权不同，贴权成了近期G股复牌首日的基本走势。对于G股失去赚钱效应，市场最普遍的看法是，本轮行情的涨幅已经基本消化了股改对价因素，市场的价值低估也基本上得到了修正，股改也就失去了对行情的推动力。国泰君安的吴坚雄认为，很显然，本轮行情产生并非基于上市公司的业绩，当上涨使得价值低估得到修正后，股指也就失去了持续上涨的动力。申万研究所的陈李则认为，相对于市盈率等指标来看，股改对价明显呈下降趋势，因此股改对行情的推动力不可避免地要降低。

　　也有分析认为，股改对行情的推动力并未完全消失，这主要是因为一些大盘股尚未参与股改。一位基金研究总监对记者表示:“只要中石化不股改，行情就不会结束”。

　　年报业绩对行情影响不大

　　股改对行情的推动力减弱，而年报却逐渐进入密集披露期，久被忽视的业绩也逐渐受到市场关注。近期年报因素受到市场关注，个别股票更是因为业绩预期而大幅上涨，这也让投资者凭添了几分在年报中掘金的希望。

　　但根据记者从市场上了解的情况，这类个股的上涨大多不是基于05年的年报业绩，而是多出于对今年业绩大幅增长的预期。由于市场普遍认为05年年报业绩可能小幅下滑，多数分析都对今年的年报行情不抱太大希望。申万研究所近期披露的一份报告显示，虽然申万300公司年报业绩的预期增长率在8％左右，但估计全部上市公司去年业绩可能下滑2％左右，该报告以“上市公司的业绩预期依然严峻”来形容去年的业绩情况。而海通证券策略分析师汪盛则根据去年的3季报推断，年报业绩总体有所下滑，下降幅度可能在3％左右。国泰君安的吴坚雄也同样对05年的年报业绩不乐观，在他看来，由于全部上市公司约7成的利润来自钢铁、石化等周期性行业，而这些行业的利润在去年明显下降，因此整体上来看，“年报业绩的下降是看得见的”。

　　对于年报披露的影响，分析人士看法不一。由于券商等机构的研究能力不断增强，对于一些被机构重点关注的上市公司来说，早在其年报披露前，多数机构都对其业绩已经有了比较明确的预期，年报因素早已在市场中提前反应，因此年报业绩的密集披露不会对市场带来太大影响。但也有分析认为，由于前期行情相对强势，年报的负面影响被有意无意忽视，而随着大盘进入盘整期，年报的负面影响会逐渐体现出来，而这恰恰是当前行情的软肋。

　　防御性行业可能重新抬头

　　随着市场可能陷入调整，业绩因素可能会对投资者尤其是机构投资者的投资策略产生重要影响，首当其冲的就是防御性行业可能重新抬头。

　　吴坚雄认为，在业绩整体下滑的情况下，年报的披露会导致投资者重新寻找避风港，部分非周期性行业会重新受到青睐，资金很可能回流消费、地产、金融等防御性行业，尤其是这些行业里前期滞涨的公司会受到更多的关注。申万研究所的相关报告也小幅调高了

房地产、消费类公司的短期评级。而汪盛则认为，由于钢铁股前期跌幅较大，年报业绩的披露可能有助于钢铁股的表现，而煤炭股基于价格可能上调的预期，会在资源类股中保持相对强势。