天相投顾：今年并购市场有八大看点

　　上海证券报 天相投顾 仇彦英

　　目前，很多上市公司股价已经严重低于重置成本或应有的市场价值，而这为并购提供了条件。中石油收购旗下锦州石化、辽河油田、吉林化工；美国凯雷集团3.75亿美元收购徐工机械85%股权；拉法基中国海外控股公司以约3亿元人民币收购四川双马投资集团；中国石化并购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明，都引起相关股票的大涨。我们预期今年 上市公司的并购将在股市中愈演愈烈，给股市不断提供投资机会。

　　由于能源、原材料价格持续上涨，而中下游行业无法转移成本带来的经营压力，从而形成上下游行业"冰火两重天"的两极现象。在这种情况下，无论是上游行业，还是中下游行业都存在强烈的并购重组的需求。对于能源、原材料等上游行业来讲，在当前较为景气的状态下，企业存在强烈的扩张冲动，希望通过并购快速扩大规模；部分企业希望在行业景气时，通过并购向中下游业务延伸。对于处于中下游行业的企业来讲，一些企业由于经营困难，希望被收购以度过难关；而行业中的优势企业则借行业不景气时，希望通过低成本并购竞争对手，以扩大市场占有率。当前行业所处的这种特殊结构预示着大规模并购正在展开。

　　能源危机推动石油石化业并购

　　中石化、中海油两大巨头纷纷对业内公司进行整合。中石油已经通过要约收购了旗下的吉林化工、锦州石化、辽河油田等三家上市公司。中石化也对旗下上市公司进行整合，扬子石化、齐鲁石化、中原油气、石油大明进入要约并购期。

　　行业集中度低推动煤炭资源整合

　　我国煤炭行业的集中度一直处于比较低的水平上，有大量的小煤窑和乡镇煤矿存在。目前行业整合开始，政策上不断促使产业集中度提高，从而保障了整个行业的平稳运行。目前上市公司都属于各地的龙头，收购母公司资产成为主要方向。并且随着山西6大企业债转股的完成，国阳新能、西山煤电等公司的收购将逐渐启动。

　　钢铁产业政策催生钢铁集团

　　中国钢铁行业已经出现产能过剩。从目前的情况看，钢铁行业的并购整合仍将以区域性整合和集团内资源整合为主。钢铁上市公司进行的并购主要以集团资产反向收购为主，并采用增发或配股等再融资方式。目前可关注的存在并购概念的钢铁上市公司包括G鞍钢(000898)、太钢不锈(000825)和一些靠近沿海或内河港口的钢铁企业。

　　中铝私有化进入程序

　　从公司战略角度，中铝致力于做大做强下游电解铝业。中铝已经控股山东铝业71.43％，私有化只需收购剩余1.92亿股流通股即可。中铝持股兰州铝业28％，有被私有化的可能性。

　　家电进一步向优势品牌企业集中

　　2005年，国内家电行业有两起被市场广为关注的并购案------海信集团斥巨资收购科龙电器(000921)26.43%的股权；四川长虹(600839)收购美菱电器(000521)20.03%股份，掀开了国内家电行业新一轮整合的序幕。存在四川长虹将其空调业务置入美菱电器的可能；而海信集团也很有可能将其空调业务归入科龙电器统一打理。

　　良莠不齐推动机械行业并购活跃

　　2005年机械行业最引人注目的并购案例就是:美国凯雷集团花3.75亿美元收购徐工机械85％股权，间接控股徐工科技。

　  商业上市公司并购频频举牌

　　目前商业出现的典型并购案例有雨润集团举牌南京中商(600280)和银泰投资举牌百大集团(600865)。

　　交通运输，政府主导下的并购

　　交通运输基础设施行业由于其具有市场化程度低、资源具有相对垄断、受政策影响大等特征，总体上其并购的特征依然是以政府意愿为主导的活动，并购的市场化程度不高。可重点关注城市交通业，其中

出租车牌照具有评估增值的预期有可能导致城市交通并购最大的动力。建议关注以出租车业务为主的城市交通运输企业。

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