并购+重估 打开商业股想象空间

　　上海证券报 申万证券研究所 王艳

　　业绩稳定是基础

　　自2005年伊始，消费升级成为一个机构投资人普遍关心的话题。确实，近年来社会消费品零售总额保持较高增长速度，产业升级推动下零售业的发展势头向好，行业发展的良 好态势促进了个体的成长。从未来发展的考虑，根据"十一五"规划，启动内需将是未来几年经济工作的重中之重，商业将直接受益于国内经济的发展和居民消费水平提升的影响。因此，基本面的成长和业绩的稳定，将为商业股提供良好的表现舞台。而在股权分置改革的引导下，商业股的中短线发展机会将更为突出。

　　地产重估是保障

　　商业股的活跃，重要的导火索是2007年1月1日起将实行新的会计准则的实施。由于会计政策差异需要调整企业的每股收益水平，由此导致的超出预期的增长带来局部性的投资新机会。也就是说，对于商业零售企业而言，新会计准则中如公允价值的应用等变革都是直接利好，拥有较多商业房产的商业零售企业将直接受益，显著增厚每股留存收益，全面提升公司盈利水平。

　　因此，地产重估增值引发企业的价值重估，极大地提升了具有富裕型资产上市公司的价值，为资金的长期介入提供了基本面保障。

　　并购重组是助推器

　　并购的活跃是股改完成之后的一个必然趋势，也是A股市场在中长期能够制造并持续的一个新热点。实证研究也表明，并购题材出现的过程中，被并购公司较多的获得正向超额收益，并购公司较多的获得负向超额收益；另一方面，在并购兴起的初期，或许形成被并购公司鸡犬升天的局面，但随着相关案例的深入，只有真正能够从中获得可持续发展的被并购公司才能长期走牛。

　　

股权分置改革后，中国

证券市场将真正转向全流通。重大的转折，也为投资人创造了一个重新审视企业价值的机会。商业零售企业中多发的并购重组案例，使得商业股的魅力凸现。2000年以来，从最早的商业领域国退民进、"壳资源"炒作，到现在基于重估价值的举牌收购，商业板块热点不断。而并购方式也已经从简单的收购非流通股演化到二级市场举牌等更具市场冲击力的方式。我们认为，并购重组将成为商业股经久不衰的热点主题，也推动了二级市场股价的螺旋式上涨。

　　关注成长型区域龙头

　　商业零售类企业中，对于成长型的区域龙头股应加以重点关注。作为典型的"防御性行业"，商业零售类上市公司近年来业绩水平稳中小幅上升，成为价值投资理念主导下的资金流向的重点行业之一。其中，较为突出的业绩成长企业集中于区域型的龙头企业中。另一方面，近期市场中并购题材引发最多的个股也均带有地方龙头的成份，比如百大集团反复走强的背后是收购和业绩双重作用。

　　因此，关注成长型的地域龙头商业股，是把握市场机会，从未来分化的热点中寻觅利润的有效投资手段之一。

　　证券代码证券简称流通盘A05年每股昨收盘

　　(万股)收益

　　600814杭州解百101400.06元5.34元

　　600824G益民237240.13元4.53元

　　600865百大集团135340.10元6.31元

　　600827友谊股份10767-7.84元

　　002024苏宁电器11250-23.25元

　　600628新世界22648-7.85元

　　600631百联股份32697-5.92元

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