专家认为融资融券可采用美国模式的可能性最大

　　早报记者 陈其珏

　　中国证券业协会副会长黄湘平前天在京表示，融资融券相关规则已在制订过程中。专家认为，接下来最大的悬念在于选择开放路径，目前看来采用美国模式的可能性最大。

　　黄湘平是在前天召开的融资融券业务专题研讨会上透露上述信息的。他表示，积极推 动融资融券业务，对市场发展和行业发展具有重要意义。融资融券业务的发展，有利于完善股价形成机制，活跃市场。同时，证券公司开展融资融券业务，可促进行业盈利模式的转型，拓展创新空间，增强证券行业的竞争力。

　　“目前积极推动融资融券业务已具备有利条件，有关规则现正在制订中。在制度设计上，既要充分借鉴境外已有的经验教训，又要兼顾我国

证券业转轨时期的实际情况。”黄湘平说。

　　他还指出，融资融券业务对券商的风险控制能力提出更高的要求。要充分研究其中的风险，高度重视风险防范，建立有效的内控机制。

　　同时，此次会议的代表大多认为，推进融资融券应当循序渐进，应先行试点融资业务，待取得一定经验后再逐步试点融券业务。在融资业务中可以考虑先推出风险较小的IPO融资，再推出

股票质押融资。在股票的信用交易对象上，试点初期，应选择绩优股作为融资对象，首先考虑上证50指标股，在条件成熟的时候将股票范围扩大到沪深300指标股。

　　基于上述表态，业界普遍认为融资融券开闸几成定局，当前最大的悬念在于融资融券的开放路径。对此，参会代表主要提到两种观点：一种认为，应采用集中授信的专业融资公司模式。在我国券商多数信用等级较低的情况下，应考虑成立专门金融机构，对券商进行统一的净资本管理和集中授信。这一方面能有效控制融资融券风险；另一方面也能突破证券公司自有资金限额，扩大融资量，将社会合规资金顺利引入股市。

　　第二种观点则认为，应采用市场化的证券公司直接授信模式。理由是，在目前分业管理条件下，靠一个专业融资公司推动信用证券交易难度大；证券公司实施交易结算资金第三方存管和集中交易，能控制融资风险。此外，该模式还能引入竞争机制，有利于提高融资效率，增强证券公司的盈利能力。

　　“这其实就是日本模式还是美国模式的争论。”上海交大管理学院证券金融研究所所长杨朝军告诉早报记者，上述第一种观点参考了日本模式，其控制力最强，但在国际上已比较落伍；而第二种观点参考了美国模式，其是一种完全市场化的路径，是信用交易的方向。

　　他表示，根据对监管层此前发布文件的解读，国内融资融券参考美国模式的可能性很大。这是一种一步到位的做法，同时也遵循国际上融资融券的主流。

　　名词解释

　　融资融券，是指客户向券商借款购买证券或借进证券出售的一种交易行为。投资者在开立证券信用交易账户时，须存入初始保证金，融资的初始保证金要有一定的比例。例如在我国香港，初始保证金比例为10％，融资可购买股票为初始保证金的10倍。

　　融资融券并不是国内资本市场新生事物。早在1993年、1994年，券商就开始为客户提供“透支”服务，即客户向营业部借钱买股票或借股票来卖。

　　在当时机构自我约束力和金融监管能力不足的背景下，券商违规融资、挪用资金、重仓庄股，客户不顾风险借国债之名炒股等，最终，庄股崩盘，参与者血本无归，众多券商身陷亏损黑洞。1996年，

证监会明令禁止融资融券业务。