■交易所债市日评 债市延续调整 短债率先回稳

　　银河证券冯琛

　　周三，交易所国债市场继续回落整理，沪市国债指数开于110.07点，随后迅速下行并在低位有所反复，在下探日内低点109.97后收盘于110.00点，成交量有所增加，成交金额为9.14亿元。

　　盘面显示，上涨的债券有12只，明显多于上一交易日的上涨只数，同时上涨品种更加明显地向短期券集中，除部分老券外，剩余期限在2年以下的品种均呈现上行；中长期品种继续下跌，长债010213仍然领跌，跌幅超过0.38％，其余长债跌幅也在0.15％以上；相对而言中期品种已经初露走势分化的迹象，部分品种下行力度增加而部分品种开始获得支撑。在成交活跃度方面，短期品种成交最为活跃，中期品种活跃度下降。

　　虽然市场关注央行回收流动性的影响，但整个货币市场尚未产生明显变化。交易所回购市场的利率水平依然平稳，回购成交量继续萎缩；银行间市场的融资成本也没有明显变化。对流动性的担忧正在为其他因素所代替，其中物价走势再度引起关注。

　　在周三央行发布的《2005年四季度货币政策执行报告》中，对2006年价格走势所做出的判断为“全年物价指数总水平上涨3％左右”，报告中还用一定篇幅指出

能源等资源价格过低产生的消极影响并呼吁开展能源和整个资源价格体系的改革。根据目前形势，资源价格改革的进程将对物价水平产生重要影响，在判断粮价基本稳定的前提下，国家可能会加大推动资源价格改革的进程，从这个角度看，CPI上行3％左右将很可能实现。

　　而在这种假设前提下，债市的收益率势必上行，整个中长期品种都有继续调整的要求。由于这种预测的不确定性，市场各方仍然存在分歧，因此市场短期的主要趋势是震荡整理，价格重心可能会继续回落。根据技术指标判断，当中期品种走势明显分化后债市将再度觅得新的平衡区间，而期间短期品种将成为机构防御策略的首选。