南方基金管理公司称 中短债将迎来较好投资机会

　　本报记者易非深圳报道

　　日前，南方多利中短债基金正式获批发行。南方基金管理公司表示，从中长期投资角度来看，目前仍看好国内债券市场的投资机会，作为今年首家获批的中短债基金，南方多利面临着相对低位建仓的良机。

　　资金面依然宽裕

　　南方基金管理公司认为，从外部环境来看，人民币升值预期和压力目前依然存在，这将带来资金的流入。随着全球一体化的经济模式的推进和汇率制度的改革深入，国际收支顺差有可能持续扩大，人民币具有比较明显的升值预期，带动资金流入国内，造成市场资金面相对宽松。

　　从内部而言，目前债券市场的主要投资者拥有大量可投资债券的资金。债券市场目前的7.3万亿容量中，其中70％来自于商业银行的投资，7％来自保险公司的投资。对于银行资金而言，居民储蓄存款是资金的重要来源。在我国社会保障体系有待完善，消费尚待启动等因素的作用下，造成储蓄不断增加:截至2006年1月，我国居民储蓄已达14.8万亿元，同比增长21.1％。此外，保险需求旺盛，保险收入增长迅速:2005年全年保险收入增长达4920亿元，比上年增长14％。银行的存贷差、保险公司的保费净收入，再加上投资于低风险基金的资金等，大部分将投资于债券市场，以期获得稳定回报。债券市场可投资资金的宽裕将推动债券市场的上扬。

　　通缩压力大于通胀

　　通货膨胀率是债券收益的参考尺度。当通胀率上升时，投资者往往要求从债券投资中获得较高的回报弥补通胀损失，从而引发债券价格的走低；反之债券价格上扬。

　　南方基金管理公司预计，从长期来看，我国的产能过剩问题很难避免，今年通缩压力将大于通胀压力。根据

商务部对2006年商品的供求状况调查结果显示，600种主要消费品中，供求基本平衡的商品170种，占28.3％；供过于求的商品430种，占71.7％，没有供不应求的商品。对于生产资料的调查也有类似的结果:2006年上半年300种主要生产资料中，供过于求的占23％；供求平衡的218种，占72.7％；供不应求的仅13种，占4.3％(供不应求的数量比2005年下半年减少38.1％)。

　　新品种带来新契机

　　今年债券市场的新品种创新风起云涌，南方基金管理公司认为这将为投资者带来新的投资机会。南方基金管理公司称，债券新品种今年将出现量与质的变化，为投资者带来新的投资机会。

　　一方面，固定收益衍生品种大量涌入市场。目前债券市场已出现含权债券、远期、互换等衍生品种；在我国稳步推进利率市场化的背景下，利率期权、债券期货等衍生品也很有可能适时推出。利率衍生品种的出现，增强了市场的流动性，同时也给投资者提供了管理利率风险的工具。另一方面，企业债券、短期融资券、资产

证券化等有信用风险的固定收益品种大量涌现，增强了市场的融资效率。因为债券市场投资者在构建组合的过程中，不仅需要考虑利率趋势的影响，同时需要关注信用风险、流动性、利率衍生品定价等多方面因素。因此新品种的出现增加了专业投资技术的要求，同时也为专业投资者提供了新的投资机会。

　　中短债市场面临双向扩容

　　南方基金管理公司认为，今年中短债市场将因面临需求和供给的双向扩容而凸显出投资机会。从需求来看，尽管从中长期来看，我国债券市场面临着较佳的投资环境，但是随着债券市场的持续大幅上涨，目前债券市场收益率曲线已降到极低的水平，与2003年上升准备金率前水平及2002年5月历史低点已相差不远；在长短期利差缩小，债券市场存在一定政策风险的背景下，投资者目前具有缩短组合久期、提高安全性的客观需求。对于短期债来说，目前商业银行存款增长速度不减，且贷存率继续维持在较低水平，商业银行资金面至少在相当长一段时间内仍将非常宽裕，基于上述判断，短债面临的风险有限。

　　此外，从《关于中短债基金的内部审核指引》有关条款的取舍调整来看，中短债基金将在今年基金业发展中占据重要地位，这也显示了中短债市场今年将有充裕的资金流入，从另一方面来看，今年首发的南方多利中短债基金将面临着相对低位的建仓机会。

　　从供给方面来看，今年预期发行的国债、金融债品种中短期融资券占据了很大比重；节后短期融资券也明显加快了发行节奏。此外，从今年起，

财政部将以余额管理方式管理国债发行，业界预期实施国债余额管理将带来短期债券供给的增加。