第20批公司对价10送3.16 方案调整考验股东博弈

　　本报记者 彭运年

　　昨日，第二十批股改公司集中披露对价沟通结果，统计数据表明，其最终对价平均水平达到每10股送3.16股，基本上达到目前市场的平均对价水平，扭转了前几批股改公司对价水平滑坡的势头。

　　股改全面铺开以来，共有541家公司参与其间，其中已经公布股改方案的公司有519家，485家方案最终敲定。从送股率角度分析对价水平，原对价平均水平为10送2.81股，最终对价平均水平为10送3.17股，沟通过程平均提升对价水平12.63％。

　　去年年底以来，股改明显提速，在市场红火的映衬下，股改最初对价水平下行趋势较为明显，引起市场的关注，交易所有关负责人也表达了对股改对价水平的关切。沟通后的最终对价水平虽然仍低于整体水平，但已经较原始方案有了明显改善。

　　统计显示，最近几批股改公司最终方案较原始方案调整幅度均高于整体平均水平，如第十七至二十批分别为19.71％、15.15％、15.09％和15.43％，其最终对价水平为10送3.14、3.02、2.97、3.16。从过程看，似乎流通股东在博弈中取得不错的战绩，但这些高溢价均是建立在低对价的基础上的，最终结果只是向对价整体中枢靠拢，流通股东并没有取得超常的对价。

　　股改历时将近一载，博弈双方较量日趋激烈，这从双方沟通的结果可见一斑。在股改初期，“这是最终方案”、“没有调整的余地”等豪言壮语常见诸报端。现在对于这种表白，最多认为是一种心理战术。在股改初期，常常有三成以上的公司对预案不作调整，而到目前，能有一成公司不调整对价已是稀罕。从第十四批以来，仅有3批未调整公司达到10％，而且都不到15％。在第二十批已结束沟通的23家公司中，仅有宁波热电未调整对价水平，只占4.17％，但其对承诺也作了调整。

　　流通股东对上述现象应给予高度重视，在讨价还价已成为股改“必修课”的形势下，大股东在推出股改对价预案时也一定会留有余地，如果流通股东不积极争取自己的权益，受损失的只能是自己。