读年报窥未来：杭州解百--并购预期 前景向好

　　记者 高晓娟 杭州报道

　　杭州解百(资讯 行情 论坛)(600814)昨日公布2005年度报告，公司主营业务收入、净利润分别同比增长15.29%和44.84%。有业内人士预计，2005年，杭州解百历史坏帐计提已基本结束，商场产品结构调整和新世纪商厦装修改造也已进入正常运营，2006年公司业绩预期良好。

　　业绩拐点出现

　　今年业绩有望增长

　　过去几年，杭州解百的业绩一直不尽如人意，与同在杭州城的百大集团(资讯 行情 论坛)(600865)有不小的差距。根据2004年报，杭州解百税前利润约1300万元，而实际上，其商场税前利润可达3500万—4000万元。但由于受计提政策影响比较大，特别是历史上遗留的坏帐问题和股权投资损失，2001—2004年公司每年都进行计提来核销历史坏帐，直接拖累了公司的正常经营业绩。有业内人士估算，由于坏帐计提，每年实际影响公司每股收益约5分钱，这在一定程度上掩盖了杭州解百真实的经营业绩，这也是公司业绩一直难以有较佳表现的主要原因。

　　自2002年以来，杭州解百调整经营思路，结合杭州休闲化城市的特点、消费需求的变化及所处的地理位置，确立了“精致生活，休闲人生”的经营定位，并围绕这一定位，实施品牌经营战略，全力打造“高品质休闲购物中心”的新形象。去年，杭州解百深化品牌战略，倾全力引进知名品牌，进一步提高营销水平，并不断创新管理，取得了良好的业绩。

　　公司方面表示，杭州解百所处的行业为百货零售行业，随着商业行业对外资的全面开放，国际零售业巨资的纷纷进驻，我国的传统商业受到很大冲击，公司面临激烈的竞争，受到诸如现代商业对传统商业的挑战，国际知名零售集团的挑战，国际先进管理、营销理念的挑战等等。但杭州解百有八十年多年的悠久历史，加上集团优越的地理位置，以及管理层管理理念的不断创新，这些足以确立公司在未来竞争中的有利地位，而且随着近年来市场对商业股价值的重新认识，公司面临良好的发展机遇和广阔的前景。2006年，公司将全面完成由传统百货向现代百货的转型，完成集团本部专卖店的招商工作；完成集团本部商场改造和调整工作；继续做好国内外知名品牌的引进工作。申万研究所分析师金泽斐指出，百货业景气持续上升为公司经营创造了良好的外部环境，管理层创新不断的管理优化保证了未来业绩有望获得持续提升。2006年杭州解百盈利正常化后，净利润三年复合增长率将达到30%以上，业绩拐点已经出现，2006年业绩有望增长100%。

　　并购预期强烈

　　上海邦联可能卷土重来

　　杭州解百地处杭州湖滨商业圈，紧临西湖不足百米，是一座集商场、宾馆、餐饮、娱乐、停车场于一体的购物中心，经营面积10万平方米。受益于杭州

房地产价格的大幅上涨，杭州解百商业地产价值也不断攀升，目前，该商场所处地段商品房均价在1.5万元/平方米左右，商业物业的售价保守估计约为3万元/平方米，杭州解百仅物业价值就在30亿元左右，由此可见公司商场的内在价值实际被严重低估。

　　杭州解百与杭州市另一家百货类上市公司——百大集团情况类似，银泰系举牌百大集团拉开了G时代并购大幕。随着上市公司股改进程的加快，杭州解百的并购预期也日益加强。按照目前市场股改对价平均水平10送3测算，公司第一大股东控股权比例将由股改前的35%下降为24.5%，控股权比例降低和市场股价除权预示着股改后公司控股权的收购成本也将进一步降低。而杭州解百的2005年年度报告也似乎透出了迹象。

　　根据年报，杭州解百前十大流通股股东名单上赫然出现了上海国通

供应链管理有限公司、上海邦联资产管理有限公司、上海国际信托投资有限公司-邦联持续增值投资资金信托计划(E-5001)、上海国通网络有限公司四家机构投资者，而在2005年第三季度以前，杭州解百的前十大流通股股东名单上，基本上从未出现过机构投资者。据知情人士透露，实际上，这四家机构有着千丝万缕的关系。这样的话，四家公司合计持有杭州解百5464134股流通股，占全部流通股的5.39%。

　　知情人士告诉记者，早在几年前，上海邦联就动过收购杭州解百的念头，后因条件不成熟作罢。从昨日公布的年报看，去年第四季度上海邦联大举增持杭州解百流通股，此番卷土重来与银泰系举牌百大集团类似，上海邦联是否有意再“圆并购梦”？另据了解，此前已有多家公司对杭州解百垂涎三尺，杭州解百并购大戏是否要上演？我们拭目以待。