有色金属 基本面可能出现转折

　　世纪证券综合研究所陆勤

　　进入2006年后，国际有色金属价格延续了上年的涨势并出现加速上涨，其中金属铜继2005年上涨了40％以后最高又上涨了16％，锌更是继上年大涨了53％之后最高又上涨了27％，铜、铝、铅、锌都分别创下历史新高。但近期LME金属市场终于打破了金属价格只涨不跌的神话，铝价、锌价、铜价都从高位开始暴跌，全部基本金属无一幸免，目前仍在低位振荡 。

　　此轮金属铜价格上涨与基金的做多力量密切相关。基金推动铜价上扬的理由主要包括铜库存下降到历史最低点，以及对全球最大铜矿生产企业——智利国有铜矿公司罢工引发的铜供应的担忧。但是由于铜价暴涨推动世界主要产铜国积极扩产，铜供应缺口在逐渐缩小。根据国际铜业研究组织(ICSG)的研究，2004年全球铜供给缺口76万吨，估计2005年全球铜供给缺口为25万吨，2006年预计全球铜供应缺口将继续缩小。因此，推动铜价继续上涨的动力在减弱。

　　此番铝、铅、锡和镍价格快速上涨都是受铜价拉动的，并没有得到基本面的有力支持。因此，有色金属价格的调整也就不可避免。

　　从电解铝看，预计今年全球电解铝消费量将达到3190万吨，同比增长7.6％，供需基本平衡。铅短缺量也将不断减少，最近国际铅锌研究小组(ILZSG)发布的预测报告认为，2006年西方国家精铅市场供应短缺量将从今年的8万吨缩小到5.1万吨。金属锡由于印尼小型冶炼厂和矿山产量增加导致锡产量大幅增加，供求缺口缩小。

　　金属镍方面，由于国际上精炼镍公司纷纷增大产量供应仍维持增长态势；而需求则由于钢价下降，一些不锈钢生产企业已开始限产，镍价有一定的下降空间。

　　不过，在有色金属中，锌的情况却有些不同。由于锌精矿短缺以及需求旺盛，2004年全球锌短缺21.5万吨，2005和2006年短缺将继续扩大。国际铅锌研究小组认为，2005年和2006年全球精锌产量分别增长了1.5％和3.5％；但2005年全球锌需求与2004年持平，而2006年将增长5.7％。西方锌市场一直存在供应短缺，2005年短缺27.2万吨，2006年短缺43万吨，短缺量显著增大。

　　特别是2005年7月中旬以来，数家冶炼厂关闭和停产。其中包括因为罢工而停产的加拿大泰科－科明科公司特雷尔冶炼厂和鹰桥公司，印度斯坦锌业公司新建的冶炼厂因为技术故障12月份暂时停产，韶关冶炼厂因为污染问题于2005年底停产。这些冶炼厂的停产，使2005年共减产10万吨左右，对2006年造成的产量损失将更多。

　　而最近公布的一些矿山项目进展情况显示，一些重要项目大多预计在2007年下半年以后投产。全球2006年新增产能只有5.2万吨，2007年才会有18万吨投产。因此，2007年以前锌精矿市场供应紧张局面不会得到改善，锌价有理由在未来继续保持坚挺。

　　但前一段时间，市场过分放大了锌基本面的支持。仅仅依靠资金推动的暴涨不可能一直延续下去，暴涨之后深幅调整将不可避免。