中石化六子公司整合猜想

　　近期中国石化以现金要约方式收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明等4家A股上市子公司。中石化管理层反复强调余下子公司还没有整合方案，但同时明确表示，还将对旗下上海石化、仪征化纤、泰山石油、武汉石油、石炼化和鲁润股份等剩余6家A股子公司进行整合。所以，对这6只个股后市所面临的整合机会就值得关注了。

　　上海石化、仪征化纤：换股＋现金收购

　　应该说这6家公司里整合的核心是上海石化，而上海石化由于有高达7.2亿股A股和23.3亿股H股，按照目前股价收购金额将超过中石化董事会的决策权限，程序上需要股东大会通过。操作层面上，中石化采用“换股＋现金收购”的组合方式整合上海石化的可能性相当大。

　　对于仪征化纤而言，和上海石化有异曲同工的地方，不同之处则是目前盈利状况有较大出入。中石化高层曾提到整合方案中包括换股方式，上海石化和仪征化纤同属A+H公司，资产规模较大，中石化A股换掉上海石化、仪征化纤A股，中石化H股换掉上海石化、仪征化纤H股，这种方式现金压力较小，所以我们有理由相信会采取和上海石化大致相同的方式，但溢价程度可能相对较低。

　　武汉石油、

泰山石油：转让

　　武汉石油和泰山石油一样都是

成品油批发企业，按照中石化自身内部资源配置和整合需要，并不是所有的子公司都会被收购。这两只

股票被中石化回购的可能性不大，我们认为以净壳转让方式对中石化更为有利。

　　石炼化:回购

　　如果成品油定价果真如市场预期的那样与国际接轨，那么作为炼油企业的石炼化将有较大可能被回购。该股股价即便在之前4家公司停牌后上涨了28%，也才4元左右，是两市非常难得的低价石化股，最具有回购价值。由于当前成品油定价机制的扭曲，以石炼化为代表的炼油类企业真实价值被大幅低估，这其实为中石化的整合创造了良好条件。

　　鲁润股份：参与股改

　　其实是中石化的孙公司，第一大股东为中石化旗下的泰山石油。和武汉石油、泰山石油一样，鲁润股份的主业和中石化的核心业务关联程度并不大，这也就决定了中石化回购鲁润股份的可能性极小。同时，即便参与股改，中石化在支付对价后仍将保持绝对控股地位，由此可见中石化通过其子公司鲁浩公司和泰山石油参与股改的可能性较大。

　　综合而言，中石化对这余下6家控股子公司无论是采取何种形式进行整合，它们在二级市场上都面临不同程度、不同类别的机会。一心