天方药业股改提高对价彰显大股东诚意

　　上海证券报 北京京放投资管理顾问有限责任公司 王琦

　　近日，经过与广大投资者的积极交流和沟通，在大股东河南省天方药业集团公司(以下简称"天方集团")的支持下，河南天方药业股份有限公司(以下简称"天方药业")对股改方案进行了调整，调整后的方案更有利于保护流通股股东的利益。对价水平由原来的流通股股东每10股获送相当于3.1股的水平，提高到流通股股东每10股获送相当 于3.7股的水平，比修改前的方案提升了19.35%。

　　根据原方案，流通股股东每10股获送3.1股的对价，其中公司第二大非流通股股东住友商事株式会社(以下简称"日本住友")及住友商事(中国)有限公司(以下简称"住友中国")以现金支付对价，流通股股东每10股获送现金2.03元；而其他非流通股股东以

股票支付对价，流通股股东每10股获送股票2.232股。

　　修改后的方案根据流通股股东每10股获送3.7股的对价水平，日本住友及住友中国以现金支付对价，流通股股东每10股获送现金2.49元；其他非流通股股东以股票支付对价，流通股股东每10股获送股票2.664股。

　　根据天方药业本次股改的保荐机构金元

证券有限公司(以下简称"金元证券")介绍，天方药业的股改方案采用现金加股票的方式，一方面是非流通股股东日本住友及住友中国需要保持其在天方药业中的股权比例不变的需要，另一方面，从投资者的角度来看，股票的价值具有一定的不确定性，而现金如"在手之鸟"，在股票行情不好的时候和对风险厌恶型的投资者来讲是最受欢迎的。

　　日本住友及住友中国究竟如何把他应该送给流通股股东的股票折合为现金呢?

　　首先，日本住友及住友中国委托天方药业的控股股东天方集团制订本次股改的对价水平，然后日本住友及住友中国根据天方集团制订的对价水平按照以下方式确定其应当支付的现金:

　　非流通股股东送出股份数×全流通后理论股价=非流通股总股数×(全流通后理论股价--最近一次非流通股交易价格)

　　日本住友和住友中国支付的现金=应支付的股份数×全流通后理论股价

　　根据目前确定的流通股股东每10股获送3.7股的对价水平，日本住友及住友中国需要向流通股股东送出1243.2万股，其折算为现金2988万元，流通股股东每10股获得2.49元。

　　根据我们了解，目前股改市场的平均水平为3.0，而天方药业本次股改方案的对价水平达到了3.7，比市场平均水平高出23%。截止到去年底已完成股改的17家医药行业的上市公司，其平均的对价水平为3.329，天方药业的方案比其平均水平高出了11%。

　　本次天方药业股改方案的对价水平远高于市场的平均水平，彰显非流通股股东本次股改的诚意，充分保护了流通股股东的利益，是一个公司全体股东双赢的方案。

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