民企股权激励方案令国企汗颜

　　上海证券报 记者 何军

　　近期，部分上市公司陆续推出了各自的股权激励计划，其中既包括国有控股上市公司，也包括民营上市公司。仔细研究激励计划可以发现，民营上市公司近乎"吝啬"的激励程度以及极为严谨、合理的方案设计，都足以让国有上市公司汗颜。

　　一

　　说民营上市公司激励方案吝啬，含义有三。一是用于激励的股权占总股本的比例较低；二是激励对象获授股票期权的行权价格较高，不仅高于二级市场价格，还远高于每股净资产；三是激励对象行权的条件非常苛刻，不仅有净资产收益率的要求，还有扣除非经常性损益后净资产收益率或者净利润复合增长率的要求。

　　说国有上市公司激励方案慷慨，含义也有三。一是用于激励的股权占总股本的比例较高；二是激励对象获授股票的行权价格很低，不仅低于二级市场价格，也低于每股净资产，有的甚至是白送；三是激励对象获授股票的条件较为宽松，只设定了净资产收益率或净利润增长率或净利润等单个指标要求。

　　二

　　民营上市公司虽然"吝啬"，却恰如其分的体现了股权激励的初衷。

　　股权激励目的是要充分调动董事、经营层和业务骨干的积极性，将他们的利益和股东利益、上市公司利益捆绑在一起，从而减少他们的短期行为，使其更关注公司的长远发展。

　　以民营上市公司Z为例，公司将股票期权的行权价格定为6.59元，较激励计划披露前一个交易日溢价5%，远高于最新每股净资产2.98元，同时设定复合式的业绩考核指标(极大了消除了利润操纵的可能性)。对激励对象而言，只有切实把公司经营好，公司股价上涨才有坚实的基础，激励对象获授的股票期权才能顺利行权并出售获利。

　　民营上市公司之所以如此"吝啬"，是因为公司是属于创始人自己的，他不会轻易将公司股权奖励给碌碌无为的经营层，只有他们有效提升了公司业绩，股权激励才会实施。这一情况在另一家准民营上市公司B身上也得到了体现。

　　但部分国有上市公司却是另外一种景象。

　　以国有上市公司S为例，激励对象获授激励股票的价格不仅低于每股净资产，也远低于二级市场价格。实施股权激励的条件也只有加权平均净资产收益率不低于某个数值的单一指标。

　　这样的激励方案不仅使激励对象可以通过调节非经常性损益轻松获得股权激励，还能以极优惠的价格购买激励股票。由此导致的直接后果是，股权激励的初衷难以实现，企业经营层过分关注于短期效益，中小股东的利益得不到保障。

　　三

　　民营上市公司激励方案让国有上市公司汗颜的另一个表现是程序的规范。

　　证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》已有50余天，但真正依据该法规制定激励计划的只有Z公司和B公司，包括方案内容、审议程序、独董意见等均有章可循。而某些国有上市公司在制定激励方案时却屡屡违规，以种种理由强调公司不受《上市公司股权激励管理办法》约束，甚至还违反交易所股票上市规则及公司章程，遵规守法的意识极为淡漠。

　　国有上市公司股权激励如此慷慨，激励方案如此粗糙是什么原因呢?民企与国企在方案设计上反差如此之大，难道仅仅是巧合吗?这其中的差别大概不仅仅是因为操作专业水平的不同，而是出发点上的区别。谁真正关心企业的发展，谁真正想调动经营层的积极性，从上述区别中大概就不难看出了。