新会计准则深化价值重估主题

　　德鼎投资胡嘉

　　近期市场热点继续在资产价值重估的主题中深化延续。伴随着新会计准则的修改，主力机构凭借敏锐的嗅觉，对以房地产公司为主的园区开发类、商业零售类、闲置工业用地类公司的地产物业价值进行了重估，资产价值与现金流折现孰大的估值新方法，造就了一批热门强势股。

　　虽然，如地产价值重估中的“公允价值如何确认”与“增值收益的所得税是否计征”等关键性问题仍然困扰着机构投资者，但毋庸置疑的是，新会计准则的实施将对几乎所有上市公司带来深远影响，以下几个问题尤其值得投资者关注。

　　减值准备是“双刃剑”。新会计准则规定，固定资产、无形资产和商誉等减值损失，一经确认，不得冲回。该规定并未能完全封死上市公司盈余管理的主通道，因为新准则并未明确针对存货、短长期投资等项目的减值准备能否冲回的问题。建议关注股改方案中有业绩承诺、股权激励机制，同时减值准备占净资产比例高的公司，它们有可能在2006年将跌价准备冲回，进行盈余管理。而根据WIND统计，截止到2005年三季度，1354家A股上市公司的固定资产减值准备约为226亿元，主要集中在

化工、煤炭、钢铁、汽车和信息家电等行业公司，它们若在2006年转回部分跌价准备，将极大地影响当期净利润，提高每股收益。

　　在新的准则下，上市公司可以通过利息资本化而降低费用。按照相关规定，允许为生产大型机器设备、船舶等生产周期较长且用于出售的资产所借入的款项所发生的利息资本化，计入存货价值，而不再直接计入损益。对于大型设备制造商而言，这将降低成本，提高毛利率，提高会计利润。据WIND统计，2005年前三季度，上市公司发生的财务费用共计382亿元，重型机械、制冷空调设备、冶金矿山设备、输变电设备、建筑机械等行业46家公司的财务费用合计6.05亿元，这些公司将因新的会计准则而获益。

　　在债务重组方面，也有这样的规定:由于债权人让步，债务人获得的利益将直接计入当期收益，进入利润表(原先计入资本公积)。一些无力清偿债务的公司，一旦获得债务全部或者部分豁免，其收益将直接反映在当期利润表中，可能极大地提高每股收益。

　　存货记账方法的改变也将带来新的变化。取消“后进先出”法，一律使用先进先出法记账。对于原先采用后进先出、存货较大、周转率较低的公司，会造成毛利率和利润的不正常波动。这种方法在下游加工制造业行业较为集中，如采用后进先出法的电器设备公司、家电制造公司等，在原材料价格不断下跌过程中，一旦变革为先进先出法，其成本将大幅上升，毛利率快速下滑，当期利润下降。

　　在金融衍生工具不断丰富的情况下，有关“交易性金融资产”的规定值得关注。交易性金融资产公允价值的变动会产生利得或损失，这将改变目前会计实务中短期投资只确认减值、不确认升值收益的情况。将衍生金融工具纳入表内核算不仅将增加企业的资产或负债，同时也将影响当期损益。上市公司进行短期

证券投资(包括

股票、可转债、权证或商品期货等)，报告期末按公允价值入账，账面盈利就能直接计入当期收益。

　　此外，在企业合并中，新准则针对同一控制和非同一控制下的合并，分别采取“权益法”和“购买法”两种会计处理。由于前者能增加会计利润和未分配利润，所以上市公司可通过资本运作，将合并对象置于同一控制下，增加“不劳而获”的利润，这些变动都可能成为投资机会的来源。