[资料链接] 公开市场操作路线图

　　上海证券报 唐昆

　　2005年，中国人民银行灵活的公开市场操作，为汇率改革等多项重要举措提供了有力支持。其基本的思路，可以从央行昨日发布的货币政策报告中窥见一斑。

　　1-2月份，央行通过多种工具组合及时熨平春节前后短期内的流动性波动，同时保持 公开市场操作力度。3、4月份，央行票据发行规模开始增加，对冲力度进一步加大。

　　5-8月份，为了配合汇率形成机制改革前后出台的一系列货币政策，央行适当调整公开市场操作力度，引导货币市场利率适度下行，为汇率形成机制改革创造流动性相对宽松的低利率环境。这一阶段央行压低货币市场利率，以提高"热钱"投机的机会成本，事实证明这一手法效果明显。

　　9-12月份，鉴于新的

汇率形成机制总体运行平稳，

美联储连续加息后中美利差进一步扩大，央行适时加大公开市场操作力度，控制货币供应量增长速度，促进货币市场利率合理回升。

　　此外，去年底，央行还推出了创新性的公开市场操作手段------外汇掉期交易。11月25日，为适度回收流动性，保持货币市场利率的平稳运行，央行选择国开行等10家银行开展外汇掉期交易，央行即期卖出美元，同时约定1年后以相同汇率买回美元，并相应收取美元与人民币的利差补偿。该次掉期交易量为60亿美元，央行收回基础货币484.83亿元人民币。